S&P Global Ratings telah memperkenalkan rangka kerja penilaian risiko untuk bilik pinjaman onchain, menandakan kali pertama sebuah agensi penarafan kredit utama membina sistem pemarkahan formal untuk kontrak pintar yang menyimpan dan meminjamkan aset kripto. Rangka kerja ini direka untuk memberi pelabur cara berstruktur untuk membandingkan risiko merentas bilik, yang telah menjadi cara popular untuk memperoleh hasil dalam kewangan terdesentralisasi.
Langkah ini boleh menyeragamkan cara risiko diukur dalam DeFi, satu sektor yang telah berkembang pesat tetapi masih kekurangan jenis pendedahan seragam yang dijangka oleh pelabur pendapatan tetap tradisional. Ia juga meletakkan S&P untuk memainkan peranan dalam membentuk cara pengawal selia dan institusi menilai produk kredit onchain.
Apa yang diliputi oleh rangka kerja itu
Bilik pinjaman onchain adalah kontrak pintar yang mengumpulkan deposit pengguna dan meminjamkannya — selalunya kepada pedagang, pembuat pasaran, atau protokol lain — sebagai pertukaran untuk faedah. Tidak seperti bank, tiada insurans deposit dan tiada kunci kira-kira pusat untuk menyerap kerugian. Risikonya adalah teknikal, berasaskan pasaran, dan berkaitan tadbir urus, dan terkenal sukar untuk dibandingkan antara satu bilik dengan yang lain.
Rangka kerja S&P bertujuan mengubah itu dengan memberikan skor risiko berdasarkan faktor yang termasuk kualiti cagaran, rekod prestasi pengendali bilik, dan perlindungan yang dibina dalam kod. Butiran metodologi pemarkahan tidak didedahkan sepenuhnya dalam pengumuman awal, tetapi agensi itu berkata pendekatan tersebut bertujuan untuk digunakan secara konsisten merentas penyedia bilik yang berbeza.
Mengapa agensi penarafan memberi perhatian
Pinjaman DeFi telah matang sehingga wang institusi mula mencuba. Tetapi dana pencen, syarikat insurans, dan pelabur konservatif lain tidak boleh memperuntukkan kepada strategi yang tidak dapat mereka gred. Skala penarafan yang biasa daripada nama seperti S&P menghilangkan satu lapisan geseran — bukan dengan menghapuskan risiko, tetapi dengan menjadikannya mudah difahami.
Kebolehfahaman itu memotong kedua-dua arah. Rangka kerja yang diseragamkan boleh menarik lebih banyak modal ke bilik yang diuruskan terbaik dan menyekat bilik yang lebih lemah daripada deposit. Skor rendah, atau ketiadaan skor, mungkin menjadi tanda bahaya bagi pengagih yang sebelum ini bergantung pada reputasi komuniti atau papan pemuka yang tidak diaudit.
Latar belakang pengawalseliaan
Pengawal selia di AS dan Eropah telah mengelilingi DeFi selama bertahun-tahun, cuba memutuskan bagaimana peraturan sekuriti dan perbankan sedia ada terpakai kepada perisian yang berjalan pada rantaian blok awam. Rangka kerja penarafan sektor swasta tidak akan menyelesaikan soalan-soalan itu, tetapi ia memberi penyelia titik rujukan. Jika skor S&P digunakan secara meluas, ia boleh mempengaruhi cara pengawas mentakrifkan dan memantau risiko dalam pasaran kredit onchain.
Itu adalah kedudukan yang halus untuk agensi penarafan. S&P dikritik selepas krisis kewangan 2008 kerana memberikan markah tertinggi kepada sekuriti bersandarkan gadai janji yang kemudiannya runtuh. Menggunakan model serupa untuk DeFi — di mana pepijat kod dan serangan tadbir urus boleh memusnahkan nilai dalam beberapa minit — akan mengundang penelitian terhadap metodologi dan insentif di belakangnya.
Apa yang berlaku seterusnya
S&P tidak menyatakan bilik mana yang akan dinilai terlebih dahulu atau bila skor awal akan diterbitkan. Agensi itu juga tidak menunjukkan sama ada ia akan mengenakan bayaran kepada pengendali bilik untuk penarafan, amalan biasa dalam pasaran kredit tradisional yang boleh menimbulkan konflik kepentingan.
Buat masa ini, rangka kerja itu adalah isyarat bahawa pinjaman onchain sedang diambil serius oleh infrastruktur kewangan tradisional. Langkah seterusnya adalah untuk pengendali bilik, pelabur, dan pengawal selia memutuskan sama ada mereka akan menggunakannya — dan apa yang berlaku kepada bahagian DeFi yang tidak sesuai dengan model penarafan.
