S&P Global Ratings on esitellyt riskinarviointikehyksen onchain-lainausholville, mikä on ensimmäinen kerta, kun suuri luottoluokituslaitos on rakentanut virallisen pisteytysjärjestelmän älysopimuksille, jotka säilyttävät ja lainaavat krypto-omaisuutta. Kehys on suunniteltu antamaan sijoittajille jäsennelty tapa vertailla riskejä holvien välillä, joista on tullut suosittu tapa ansaita tuottoa hajautetussa rahoituksessa.
Siirto voisi standardoida riskin mittaamisen DeFi:ssä, sektorilla, joka on kasvanut nopeasti mutta jolta puuttuu edelleen yhtenäinen julkistaminen, jota perinteiset korkosijoittajat odottavat. Se myös asemoi S&P:n rooliin, jossa se muovaa sitä, miten sääntelijät ja instituutiot arvioivat onchain-luottotuotteita.
Mitä kehys kattaa
Onchain-lainausholvit ovat älysopimuksia, jotka keräävät käyttäjien talletuksia ja lainaavat niitä eteenpäin — usein treidaajille, markkinatakaajille tai muille protokollille — korkoa vastaan. Toisin kuin pankissa, talletussuojaa ei ole eikä keskitettyä taseetta, joka absorboisi tappiot. Riskit ovat teknisiä, markkinalähtöisiä ja hallintoon liittyviä, ja niitä on tunnetusti vaikea vertailla holvista toiseen.
S&P:n kehyksen tavoitteena on muuttaa tämä antamalla riskipisteitä tekijöiden perusteella, joihin kuuluvat vakuuksien laatu, holvin operaattorin kokemus ja koodiin sisäänrakennetut suojatoimenpiteet. Pisteytysmenetelmän yksityiskohtia ei paljastettu täysin alkuperäisessä ilmoituksessa, mutta virasto sanoi, että lähestymistapaa on tarkoitus soveltaa johdonmukaisesti eri holvien tarjoajiin.
Miksi luokituslaitos kiinnittää huomiota
DeFi-lainaus on kypsynyt siihen pisteeseen, että institutionaalinen raha alkaa kokeilla vesiä. Mutta eläkerahastot, vakuutusyhtiöt ja muut konservatiiviset sijoittajat eivät voi allokoida strategioihin, joita he eivät voi luokitella. Tunnettu luokitusasteikko S&P:n kaltaiselta nimeltä poistaa yhden kitkakerroksen — ei poistamalla riskiä, vaan tekemällä siitä luettavaa.
Tämä luettavuus leikkaa molempiin suuntiin. Standardoitu kehys voisi houkutella enemmän pääomaa parhaiten hoidettuihin holveihin ja näännyttää heikommat talletuksista. Alhainen pistemäärä tai pistemäärän puuttuminen saattaa muodostua punaiseksi lipuksi allokoijille, jotka aiemmin luottivat yhteisön maineeseen tai tilintarkastamattomiin kojelautoihin.
Sääntelytausta
Sääntelijät Yhdysvalloissa ja Euroopassa ovat kiertäneet DeFiä vuosia yrittäen päättää, miten olemassa olevia arvopaperi- ja pankkisääntöjä sovelletaan ohjelmistoihin, jotka toimivat julkisilla lohkoketjuilla. Yksityisen sektorin luokituskehys ei ratkaise näitä kysymyksiä, mutta se antaa valvojille vertailukohdan. Jos S&P:n pisteet tulevat laajalti käyttöön, ne voivat vaikuttaa siihen, miten valvontaviranomaiset määrittelevät ja seuraavat riskiä onchain-luottomarkkinoilla.
Tämä on herkkä asema luokituslaitokselle. S&P:tä kritisoitiin vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen siitä, että se antoi huippuarvosanoja asuntolainavakuudellisille arvopapereille, jotka myöhemmin romahtivat. Samanlaisen mallin soveltaminen DeFiin — jossa koodivirheet ja hallintohyökkäykset voivat pyyhkiä arvon minuuteissa — herättää tarkastelua menetelmää ja sen taustalla olevia kannustimia kohtaan.
Mitä tapahtuu seuraavaksi
S&P ei ole kertonut, mitkä holvit arvioidaan ensin tai milloin alustavat pisteet julkaistaan. Virasto ei myöskään ole ilmoittanut, veloittaako se holvien operaattoreilta luokituksista, mikä on yleinen käytäntö perinteisillä luottomarkkinoilla ja voi luoda eturistiriitoja.
Toistaiseksi kehys on merkki siitä, että onchain-lainaus otetaan vakavasti perinteisessä finanssi-infrastruktuurissa. Seuraava askel on, että holvien operaattorit, sijoittajat ja sääntelijät päättävät, käyttävätkö he sitä — ja mitä tapahtuu niille DeFin osille, jotka eivät sovi siististi luokitusmalliin.
