S&P Global Ratings har introducerat ett riskbedömningsramverk för onchain-utlåningsvalv, vilket markerar första gången en stor kreditvärderingsinstitution har byggt ett formellt poängsystem för de smarta kontrakt som håller och lånar ut krypto-tillgångar. Ramverket är utformat för att ge investerare ett strukturerat sätt att jämföra risker mellan valv, vilka har blivit ett populärt sätt att tjäna avkastning inom decentraliserad finans.
Åtgärden skulle kunna standardisera hur risk mäts inom DeFi, en sektor som har vuxit snabbt men fortfarande saknar den typ av enhetlig informationsgivning som traditionella investerare inom räntebärande värdepapper förväntar sig. Det positionerar också S&P att spela en roll i att forma hur tillsynsmyndigheter och institutioner utvärderar onchain-kreditprodukter.
Vad ramverket omfattar
Onchain-utlåningsvalv är smarta kontrakt som samlar användares insättningar och lånar ut dem – ofta till handlare, marknadsgaranter eller andra protokoll – i utbyte mot ränta. Till skillnad från en bank finns ingen insättningsgaranti och ingen central balansräkning som kan absorbera förluster. Riskerna är tekniska, marknadsbaserade och styrningsrelaterade, och de är notoriskt svåra att jämföra mellan olika valv.
S&P:s ramverk syftar till att ändra på det genom att tilldela riskpoäng baserat på faktorer som inkluderar kvaliteten på säkerheter, valvoperatörens historik och de skyddsåtgärder som är inbyggda i koden. Detaljerna i poängsättningsmetoden avslöjades inte fullt ut i det initiala tillkännagivandet, men byrån sade att tillvägagångssättet är avsett att tillämpas konsekvent över olika valvleverantörer.
Varför en kreditvärderingsinstitution uppmärksammar detta
DeFi-utlåning har mognat till den punkt där institutionellt kapital börjar testa vattnet. Men pensionsfonder, försäkringsbolag och andra konservativa investerare kan inte allokera till strategier de inte kan betygsätta. En välbekant betygsskala från ett namn som S&P tar bort ett lager av friktion – inte genom att eliminera risk, utan genom att göra den begriplig.
Den begripligheten skär åt båda hållen. Ett standardiserat ramverk skulle kunna attrahera mer kapital till de bäst skötta valven och svälta svagare sådana på insättningar. En låg poäng, eller avsaknaden av en poäng, kan bli en varningsflagga för allokerare som tidigare förlitade sig på community-rykte eller icke-granskade dashboards.
Den regulatoriska bakgrunden
Tillsynsmyndigheter i USA och Europa har kretsat kring DeFi i flera år och försökt avgöra hur befintliga värdepappers- och bankregler gäller för programvara som körs på publika blockkedjor. Ett ramverk för betyg från den privata sektorn kommer inte att avgöra dessa frågor, men det ger tillsynsmyndigheter en referenspunkt. Om S&P:s poäng blir allmänt använda skulle de kunna påverka hur tillsynsorgan definierar och övervakar risk på onchain-kreditmarknader.
Det är en känslig position för en kreditvärderingsinstitution. S&P kritiserades efter finanskrisen 2008 för att ha gett toppbetyg till bostadsobligationer som senare kollapsade. Att tillämpa en liknande modell på DeFi – där kodbuggar och styrningsattacker kan utplåna värde på minuter – kommer att bjuda in till granskning av metodiken och incitamenten bakom den.
Vad som händer härnäst
S&P har inte sagt vilka valv som kommer att bedömas först eller när de första poängen kommer att publiceras. Byrån har inte heller antytt om den kommer att ta betalt av valvoperatörer för betyg, en vanlig praxis på traditionella kreditmarknader som kan skapa intressekonflikter.
För närvarande är ramverket en signal om att onchain-utlåning tas på allvar av den traditionella finansiella infrastrukturen. Nästa steg är för valvoperatörer, investerare och tillsynsmyndigheter att avgöra om de kommer att använda det – och vad som händer med de delar av DeFi som inte passar in i en betygsmodell.
