S&P Global Ratings wprowadziło ramy oceny ryzyka dla kaset pożyczkowych onchain, co oznacza pierwszy przypadek, gdy duża agencja ratingowa opracowała formalny system scoringowy dla inteligentnych kontraktów, które przechowują i pożyczają aktywa kryptowalutowe. Ramy mają na celu zapewnienie inwestorom ustrukturyzowanego sposobu porównywania ryzyka między kasami, które stały się popularnym sposobem na zarabianie w zdecentralizowanych finansach.
Ten ruch może ustandaryzować sposób pomiaru ryzyka w DeFi, sektorze, który szybko się rozwija, ale wciąż brakuje mu jednolitego ujawniania informacji, jakiego oczekują tradycyjni inwestorzy obligacyjni. Pozycjonuje to również S&P do odgrywania roli w kształtowaniu sposobu, w jaki regulatorzy i instytucje oceniają onchainowe produkty kredytowe.
Co obejmują ramy
Onchainowe kasy pożyczkowe to inteligentne kontrakty, które gromadzą depozyty użytkowników i pożyczają je — często traderom, animatorom rynku lub innym protokołom — w zamian za odsetki. W przeciwieństwie do banku, nie ma ubezpieczenia depozytów ani centralnego bilansu, który absorbowałby straty. Ryzyka są techniczne, rynkowe i związane z zarządzaniem, i są notorycznie trudne do porównania między kasami.
Ramy S&P mają to zmienić, przypisując oceny ryzyka na podstawie czynników, które obejmują jakość zabezpieczenia, historię operatora kasy oraz zabezpieczenia wbudowane w kod. Szczegóły metodologii scoringowej nie zostały w pełni ujawnione w początkowym ogłoszeniu, ale agencja stwierdziła, że podejście ma być stosowane spójnie w różnych dostawcach kas.
Dlaczego agencja ratingowa zwraca na to uwagę
Pożyczki DeFi dojrzały do punktu, w którym instytucjonalne pieniądze zaczynają testować wody. Jednak fundusze emerytalne, ubezpieczyciele i inni konserwatywni inwestorzy nie mogą alokować środków w strategie, których nie mogą ocenić. Znana skala ratingowa od takiego podmiotu jak S&P usuwa jedną warstwę tarcia — nie eliminując ryzyka, ale czyniąc je czytelnym.
Ta czytelność działa w obie strony. Ustandaryzowane ramy mogą przyciągnąć więcej kapitału do najlepiej zarządzanych kas i odciąć słabsze od depozytów. Niska ocena lub brak oceny może stać się sygnałem ostrzegawczym dla alokatorów, którzy wcześniej polegali na reputacji społeczności lub nieaudytowanych pulpitach.
Kontekst regulacyjny
Regulatorzy w USA i Europie od lat krążą wokół DeFi, próbując zdecydować, jak istniejące przepisy dotyczące papierów wartościowych i bankowości mają zastosowanie do oprogramowania działającego na publicznych blockchainach. Prywatne ramy ratingowe nie rozstrzygną tych pytań, ale dają nadzorcom punkt odniesienia. Jeśli oceny S&P staną się powszechnie stosowane, mogą wpłynąć na sposób, w jaki organy nadzoru definiują i monitorują ryzyko na onchainowych rynkach kredytowych.
To delikatna pozycja dla agencji ratingowej. S&P było krytykowane po kryzysie finansowym w 2008 roku za przyznawanie najwyższych ocen papierom wartościowym zabezpieczonym hipotekami, które później się załamały. Zastosowanie podobnego modelu do DeFi — gdzie błędy w kodzie i ataki na zarządzanie mogą wyeliminować wartość w ciągu minut — będzie wymagało analizy metodologii i stojących za nią zachęt.
Co dalej
S&P nie ujawniło, które kasy będą oceniane jako pierwsze ani kiedy zostaną opublikowane wstępne oceny. Agencja nie wskazała również, czy będzie pobierać opłaty od operatorów kas za ratingi, co jest powszechną praktyką na tradycyjnych rynkach kredytowych, która może prowadzić do konfliktów interesów.
Na razie ramy są sygnałem, że onchainowe pożyczki są traktowane poważnie przez tradycyjną infrastrukturę finansową. Następnym krokiem jest decyzja operatorów kas, inwestorów i regulatorów, czy będą z nich korzystać — i co stanie się z częściami DeFi, które nie pasują do modelu ratingowego.
