Los reguladores estadounidenses avanzan en dos frentes esta semana. La Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC) ha lanzado una nueva consulta sobre la regulación de las criptomonedas, mientras que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) ha introducido medidas destinadas a mantener la innovación en criptomonedas dentro de Estados Unidos sin relajar las protecciones a los clientes e inversores.
Las dos vías abarcan mucho terreno: negociación, custodia de activos y acciones tokenizadas. Los traders minoristas de criptomonedas también podrían obtener protecciones adaptadas bajo la iniciativa federal más amplia, que las agencias enmarcan como parte de la apuesta de Washington por el liderazgo global en activos digitales.
Dos agencias, dos carriles
La consulta de la CFTC es la más abierta de las dos. Es una solicitud de aportes, el tipo de proceso que tiende a atraer a exchanges, corredurías y creadores de mercado que quieren opinar sobre cómo se redactan las reglas antes de que se finalicen. Lo que salga al final no tiene garantizado parecerse a lo que entró, pero la dirección del viaje es clara: las reglas federales sobre criptomonedas se están redactando ahora, no se debaten en abstracto.
El paquete de la SEC es más acotado en alcance pero más contundente en intención. Las medidas están diseñadas explícitamente para mantener la innovación en criptomonedas a nivel nacional, una señal de que los responsables de políticas no quieren que los fundadores y proyectos se trasladen a jurisdicciones más amigables mientras las reglas de EE. UU. siguen siendo confusas. La protección de clientes e inversores va de la mano con ese objetivo, no por detrás, al menos en la forma en que la agencia describe el esfuerzo.
Custodia y acciones tokenizadas sobre la mesa
De las áreas en juego, la custodia y las acciones tokenizadas son las dos que merecen un seguimiento cercano.
Las reglas de custodia determinan quién puede mantener criptomonedas de clientes y bajo qué condiciones, una cuestión que ha moldeado silenciosamente qué empresas pueden atender a clientes estadounidenses y cuáles no. Las acciones tokenizadas son más complicadas. Poner instrumentos similares a acciones en la cadena de bloques toca la ley de valores, la estructura de mercado y la liquidación de maneras que no encajan fácilmente en los marcos existentes. La participación federal aquí podría aclarar el terreno o añadir una nueva capa de cumplimiento para las plataformas que ya operan en el espacio.
Las reglas de negociación completan la lista. Los detalles aún no son públicos, pero el hecho de que la negociación, la custodia y los valores tokenizados se aborden juntos sugiere que los reguladores los tratan como un mercado interconectado en lugar de tres problemas separados.
Las protecciones minoristas reciben mención
Los traders minoristas podrían ver protecciones adaptadas como parte de la iniciativa. Eso es un cambio notable de tono. Durante años, la postura de EE. UU. hacia la participación minorista en criptomonedas fue mayormente punitiva: acciones de cumplimiento, advertencias y una sensación general de que el gobierno preferiría que la gente no participara. Un marco federal que incluya salvaguardas específicas para minoristas implica que los reguladores ahora planean la participación en lugar de intentar disuadirla.
Aún se desconoce cómo serán esas protecciones en la práctica. Los requisitos de divulgación, los límites de apalancamiento y las reglas de idoneidad son todos plausibles, pero nada de eso se ha especificado.
El encuadre de liderazgo global también importa. Washington no solo está escribiendo reglas para su propio mercado, sino que posiciona a EE. UU. como el lugar donde debería ocurrir la actividad de activos digitales. Esa es una postura competitiva dirigida a jurisdicciones que se movieron más rápido en la regulación de criptomonedas y capturaron negocios como resultado.
La consulta es donde vive el detalle
Para cualquiera que intente leer las hojas de té, la consulta de la CFTC es el documento a seguir. Los comentarios presentados allí darán forma a las reglas de negociación y custodia que sigan. Las medidas de la SEC ya están más avanzadas, pero se refinarán a través del mismo proceso público.
Nada es definitivo todavía. El período de consulta está abierto, y las propuestas de la SEC tendrán que sobrevivir a los comentarios y, con toda probabilidad, a desafíos legales antes de entrar en vigor. El próximo paso concreto es el cierre de la ventana de comentarios de la CFTC: es entonces cuando la agencia tendrá que mostrar qué pretende hacer realmente con los aportes que reciba.
