Regulator AS bergerak di dua front minggu ini. Commodity Futures Trading Commission telah meluncurkan konsultasi baru tentang regulasi kripto, sementara Securities and Exchange Commission telah memperkenalkan langkah-langkah yang bertujuan menjaga inovasi kripto tetap di dalam Amerika Serikat tanpa melonggarkan perlindungan pelanggan dan investor.
Kedua jalur ini mencakup banyak hal: perdagangan, kustodi aset, dan saham yang ditokenisasi. Pedagang kripto ritel juga bisa mendapatkan perlindungan yang disesuaikan di bawah inisiatif federal yang lebih luas, yang oleh lembaga-lembaga tersebut dibingkai sebagai bagian dari upaya Washington untuk kepemimpinan global dalam aset digital.
Dua lembaga, dua jalur
Konsultasi CFTC adalah yang lebih terbuka dari keduanya. Ini adalah permintaan masukan — jenis proses yang cenderung menarik bursa, pialang, dan pembuat pasar yang ingin memiliki suara dalam bagaimana aturan ditulis sebelum final. Apa yang keluar di ujungnya tidak dijamin akan terlihat seperti apa yang masuk, tetapi arah perjalanannya jelas: aturan kripto federal sedang disusun sekarang, bukan diperdebatkan secara abstrak.
Paket SEC lebih sempit cakupannya tetapi lebih tajam maksudnya. Langkah-langkah tersebut secara eksplisit dirancang untuk menjaga inovasi kripto tetap domestik — sinyal bahwa pembuat kebijakan tidak ingin pendiri dan proyek pindah ke yurisdiksi yang lebih ramah sementara aturan AS tetap kabur. Perlindungan pelanggan dan investor berada di samping tujuan itu bukan di belakangnya, setidaknya dalam cara lembaga tersebut menggambarkan upaya tersebut.
Kustodi dan saham yang ditokenisasi di atas meja
Dari area yang dipermainkan, kustodi dan saham yang ditokenisasi adalah dua yang layak diperhatikan dengan cermat.
Aturan kustodi menentukan siapa yang dapat menyimpan kripto pelanggan dan dalam kondisi apa — pertanyaan yang secara diam-diam membentuk perusahaan mana yang dapat melayani klien AS dan mana yang tidak. Saham yang ditokenisasi lebih berantakan. Menempatkan instrumen seperti ekuitas onchain menyentuh hukum sekuritas, struktur pasar, dan penyelesaian dengan cara yang tidak cocok dengan kerangka kerja yang ada. Keterlibatan federal di sini bisa memperjelas dasar atau menambah lapisan kepatuhan baru bagi platform yang sudah beroperasi di ruang tersebut.
Aturan perdagangan melengkapi daftar. Spesifiknya belum dipublikasikan, tetapi fakta bahwa perdagangan, kustodi, dan sekuritas yang ditokenisasi ditangani bersama menunjukkan regulator memperlakukan mereka sebagai satu pasar yang saling terhubung daripada tiga masalah terpisah.
Perlindungan ritel disebutkan
Pedagang ritel dapat melihat perlindungan yang disesuaikan sebagai bagian dari inisiatif. Itu adalah perubahan nada yang patut dicatat. Selama bertahun-tahun, postur AS terhadap partisipasi kripto ritel sebagian besar bersifat menghukum — tindakan penegakan, peringatan, dan kesan umum bahwa pemerintah lebih suka orang tidak melakukannya. Kerangka kerja federal yang mencakup perlindungan khusus ritel menyiratkan regulator sekarang merencanakan partisipasi daripada mencoba mencegahnya.
Bagaimana perlindungan itu terlihat dalam praktiknya masih belum diketahui. Persyaratan pengungkapan, batas leverage, dan aturan kesesuaian semuanya masuk akal, tetapi tidak ada yang ditentukan.
Pembingkaian kepemimpinan global juga penting. Washington tidak hanya menulis aturan untuk pasarnya sendiri — ia memposisikan AS sebagai tempat di mana aktivitas aset digital harus terjadi. Itu adalah postur kompetitif yang ditujukan pada yurisdiksi yang bergerak lebih cepat dalam regulasi kripto dan menangkap bisnis sebagai hasilnya.
Konsultasi adalah tempat detailnya berada
Bagi siapa pun yang mencoba membaca pertanda, konsultasi CFTC adalah dokumen yang harus diperhatikan. Komentar yang dikirimkan di sana akan membentuk aturan perdagangan dan kustodi yang mengikuti. Langkah-langkah SEC sudah lebih jauh, tetapi akan disempurnakan melalui proses publik yang sama.
Belum ada yang final. Periode konsultasi terbuka, dan proposal SEC perlu bertahan dari komentar dan, kemungkinan besar, tantangan hukum sebelum berlaku. Langkah konkret berikutnya adalah penutupan jendela komentar CFTC — saat itulah lembaga tersebut harus menunjukkan apa yang sebenarnya ingin dilakukannya dengan masukan yang diterima.
