بر اساس آخرین آمار، بازار استیبل‌کوین از ۲۲ مه ۲۰۲۶ تا ۲۵ اکتبر ۱۲.۷۳ میلیارد دلار از دست داده و به ۳۰۰.۳۶ میلیارد دلار رسیده است. بیشترین کاهش مربوط به USDT شرکت تتر و USDC شرکت سیرکل است. این رقم بزرگی است و تیتری از این دست معمولاً به عنوان نشانه‌ای هشداردهنده برای قیمت ارزهای دیجیتال تفسیر می‌شود.
پول کجا رفت
USDC شرکت سیرکل به تنهایی در ۳۰ روز گذشته ۴.۶۹ میلیارد دلار از دست داده است. این افت برای توکنی که قرار است به دلار میخکوب بماند، کاهشی تند است و واضح‌ترین داده واحد در عقب‌نشینی گسترده‌تر محسوب می‌شود. USDT، بزرگ‌ترین استیبل‌کوین تا به امروز، نیز در حال کوچک شدن است، هرچند ارقام کاهش دقیق آن را تفکیک نمی‌کنند. وقتی دو نام بزرگ این بخش هر دو منقبض می‌شوند، ارزش کل بازار هم به دنبال آن می‌آید. این فقط یک محاسبه ریاضی است.
قاعده سرانگشتی قدیمی
تفسیر استاندارد از عرضه استیبل‌کوین ساده است: توکن بیشتر یعنی پول بیشتری روی صرافی‌ها آماده خرید است. توکن کمتر یعنی پول در حال خروج از سیستم است و قیمت‌ها باید کاهش یابند. این نظریه منظمی است و آنقدر تکرار شده که بسیاری از معامله‌گران آن را واقعیت می‌پندارند. مشکل اینجاست که چند ماه گذشته به‌راحتی با آن جور درنمی‌آید.
هر استیبل‌کوین ناپدیدی لزوماً یک معنا را نشان نمی‌دهد. کاهش USDC می‌تواند به معنای نقد کردن کامل سرمایه‌گذاران از ارزهای دیجیتال باشد. یا می‌تواند به معنای چرخش آن‌ها به استیبل‌کوین دیگر، انتقال سرمایه به بخش دیگری از بازار، یا تسویه معاملات به شکلی باشد که موجودی باقی نگذارد. عدد عرضه کل نمی‌تواند بگوید کدام یک از این‌ها در حال وقوع است. فقط کوچک‌تر می‌شود.
بازخرید در برابر چرخش
کاهش ۴.۶۹ میلیارد دلاری USDC در ۳۰ روز به اندازه‌ای بزرگ است که ارزش پرسیدن دارد آن دلارها کجا رفتند. اگر در سیرکل به فیات بازخرید شده باشند، خروج واقعی از اکوسیستم کریپتو است. اگر به USDT یا توکن دیگری تبدیل شده باشند، ارزش کل بازار همچنان کاهش می‌یابد، اما پول واقعاً از بین نرفته است. داده‌های موجود بین این دو تمایز قائل نمی‌شوند. این یک نکته حاشیه‌ای نیست. کل مسئله همین است.
USDT تتر پویایی خاص خود را دارد. این استیبل‌کوین غالب برای جفت‌های معاملاتی و تسویه برون‌مرزی است و عرضه آن تمایل دارد با فعالیت در مکان‌های خاصی حرکت کند نه با احساسات گسترده خرده‌فروشی. انقباض در آن معنای متفاوتی از انقباض در USDC دارد که حضور بیشتری در جریان‌های تنظیم‌شده و رو به آمریکا دارد. رفتار یکسان با آن‌ها دو داستان متفاوت را در یکی ادغام می‌کند.
چه چیزی را باید زیر نظر گرفت
آزمون معنادار بعدی این است که آیا ارزش کل بازار حول ۳۰۰ میلیارد دلار تثبیت می‌شود یا به سقوط ادامه می‌دهد. یک ماه بازخرید USDC یک داده است، نه یک روند. اما اگر کاهش در طول نوامبر ادامه یابد در حالی که قیمت‌های کریپتو ثابت می‌مانند، قاعده سرانگشتی قدیمی عرضه به قیمت حتی لرزان‌تر از اکنون به نظر خواهد رسید. اعداد به شما خواهند گفت کدام توضیح درست است. فقط این کار را به سرعت انجام نمی‌دهند.
