שוק המטבעות היציבים איבד 12.73 מיליארד דולר מאז 22 במאי 2026, וירד ל-300.36 מיליארד דולר נכון ל-25 באוקטובר, על פי הנתונים האחרונים. USDT של Tether ו-USDC של Circle אחראים לרוב הירידה. זהו מספר גדול, וזה סוג הכותרת שבדרך כלל נקראת כאות אזהרה למחירי הקריפטו.
לאן נעלם הכסף
USDC של Circle לבדו איבד 4.69 מיליארד דולר ב-30 הימים האחרונים. זו ירידה תלולה עבור טוקן שאמור לשמור על הצמדה לדולר, וזו נקודת הנתונים הבודדת הברורה ביותר בנסיגה הרחבה יותר. USDT, המטבע היציב הגדול ביותר בהפרש ניכר, גם הוא מתכווץ, אם כי הנתונים אינם מפרטים את הירידה המדויקת שלו. כאשר שני השמות הגדולים במגזר מתכווצים, שווי השוק הכולל עוקב אחריהם. זה פשוט אריתמטיקה.
כלל האצבע הישן
הקריאה המקובלת של היצע המטבעות היציבים היא פשוטה: יותר טוקנים פירושם יותר אבק שריפה יבש שיושב בבורסות, מוכן לקנייה. פחות טוקנים פירושם שהכסף עוזב את המערכת, והמחירים אמורים לעקוב. זו תיאוריה מסודרת, והיא חזרה על עצמה לעתים קרובות מספיק עד שסוחרים רבים מתייחסים אליה כעובדה. הבעיה היא שהחודשים האחרונים לא מתאימים לה בצורה מסודרת.
לא כל מטבע יציב שנעלם מסמן בהכרח את אותו הדבר. ירידה ב-USDC יכולה להיות משקיעים שמוציאים את כספם מהקריפטו לחלוטין. או שהיא יכולה להיות מעבר למטבע יציב אחר, העברת כספים לחלק אחר של השוק, או סילוק עסקאות באופן שלא משאיר יתרה. מספר ההיצע הכולל לא יכול לומר לך מה מהדברים האלה קורה. הוא רק הופך לקטן יותר.
פדיונות מול סבבי הקצאה
הירידה של 4.69 מיליארד דולר של USDC ב-30 יום גדולה מספיק כדי שיהיה שווה לשאול לאן הלכו הדולרים האלה. אם הם נפדו תמורת פיאט ב-Circle, זהו יציאה אמיתית מהמערכת האקולוגית של הקריפטו. אם הם הוחלפו ל-USDT או לטוקן אחר, שווי השוק הכולל עדיין יירד, אבל הכסף לא באמת ייעלם. הנתונים הזמינים אינם מבדילים בין השניים. זו לא הסתייגות שולית. זו כל השאלה.
ל-USDT של Tether יש דינמיקה משלו. זהו המטבע היציב הדומיננטי לצמדי מסחר ולסילוק עסקאות בחו"ל, וההיצע שלו נוטה לנוע עם פעילות בזירות מסוימות ולא עם סנטימנט קמעונאי רחב. התכווצות בו אינה נושאת את אותה משמעות כמו התכווצות ב-USDC, שיש לו נוכחות כבדה יותר בזרימות מפוקחות הפונות לארה"ב. התייחסות אליהם כאל אות אחד משטחת שני סיפורים שונים לאחד.
מה לעקוב אחריו
המבחן המשמעותי הבא הוא האם שווי השוק הכולל יתייצב סביב 300 מיליארד דולר או ימשיך לרדת. חודש אחד של פדיונות USDC הוא נקודת נתונים, לא מגמה. אבל אם הירידה תימשך גם בנובמבר בזמן שמחירי הקריפטו יישארו יציבים, כלל האצבע הישן של היצע-למחיר ייראה עוד יותר רעוע מכפי שהוא נראה כעת. המספרים יגידו לך איזה הסבר נכון. הם רק לא יעשו את זה מהר.
