ตลาดสเตเบิลคอยน์สูญเสียมูลค่า 12.73 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม 2026 โดยลดลงเหลือ 300.36 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 25 ตุลาคม ตามตัวเลขล่าสุด USDT ของ Tether และ USDC ของ Circle เป็นตัวการหลักที่ทำให้เกิดการปรับตัวลงครั้งนี้ เป็นตัวเลขที่ใหญ่ และเป็นพาดหัวข่าวประเภทที่มักถูกตีความว่าเป็นสัญญาณเตือนสำหรับราคาคริปโต
เงินหายไปไหน
เฉพาะ USDC ของ Circle สูญเสียไป 4.69 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา นับเป็นการลดลงอย่างรวดเร็วสำหรับโทเคนที่ควรจะรักษามูลค่าไว้ที่หนึ่งดอลลาร์ และเป็นจุดข้อมูลเดียวที่ชัดเจนที่สุดในการถอยร่นโดยรวม USDT ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ที่ใหญ่ที่สุดนั้นก็กำลังหดตัวเช่นกัน แม้ว่าตัวเลขจะไม่ได้แยกรายละเอียดการลดลงที่แน่ชัดออกมา เมื่อสองชื่อใหญ่ที่สุดในภาคส่วนนี้หดตัวทั้งคู่ มูลค่าตลาดรวมก็ย่อมลดตาม นั่นเป็นเพียงคณิตศาสตร์
กฎง่ายๆ แบบเดิม
การตีความมาตรฐานเกี่ยวกับปริมาณสเตเบิลคอยน์นั้นง่ายมาก: โทเคนมากขึ้นหมายถึงมีเงินสดสำรองบนกระดานเทรดมากขึ้น พร้อมที่จะซื้อ โทเคนน้อยลงหมายถึงเงินกำลังออกจากระบบ และราคาก็ควรจะลดลงตาม เป็นทฤษฎีที่เรียบง่าย และถูกกล่าวซ้ำบ่อยครั้งพอที่เทรดเดอร์จำนวนมากจะถือเป็นข้อเท็จจริง ปัญหาคือช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาไม่สอดคล้องกับทฤษฎีนี้เท่าไรนัก
สเตเบิลคอยน์ที่หายไปแต่ละตัวไม่ได้ส่งสัญญาณถึงสิ่งเดียวกันเสมอไป การลดลงของ USDC อาจหมายถึงนักลงทุนกำลังถอนเงินออกจากคริปโตทั้งหมด หรืออาจหมายถึงพวกเขากำลังโยกเงินไปยังสเตเบิลคอยน์ตัวอื่น ย้ายเงินไปยังส่วนอื่นของตลาด หรือชำระธุรกรรมในลักษณะที่ไม่เหลือยอดคงเหลือไว้ ตัวเลขปริมาณรวมไม่สามารถบอกได้ว่ากำลังเกิดอะไรขึ้นจากตัวเลือกเหล่านั้น มันแค่ลดลงเท่านั้น
การไถ่ถอนกับการโยกเงิน
การลดลง 4.69 พันล้านดอลลาร์ของ USDC ใน 30 วันนั้นมากพอที่จะต้องถามว่าเงินดอลลาร์เหล่านั้นหายไปไหน หากถูกไถ่ถอนเป็นเงินเฟียตที่ Circle นั่นคือการออกจากระบบนิเวศคริปโตอย่างแท้จริง หากถูกสวอปเป็น USDT หรือโทเคนอื่น มูลค่าตลาดรวมก็ยังคงลดลง แต่เงินไม่ได้หายไปจริงๆ ข้อมูลที่มีอยู่ไม่สามารถแยกความแตกต่างระหว่างสองกรณีนี้ได้ นั่นไม่ใช่ข้อแม้เล็กๆ น้อยๆ แต่เป็นคำถามทั้งหมด
USDT ของ Tether มีพลวัตของตัวเอง มันเป็นสเตเบิลคอยน์ที่ครองตลาดสำหรับคู่เทรดและการชำระบัญชีนอกประเทศ และปริมาณมักจะเคลื่อนไหวตามกิจกรรมในตลาดบางแห่งมากกว่าตามความรู้สึกของนักลงทุนรายย่อยโดยรวม การหดตัวใน USDT ไม่ได้มีความหมายเดียวกับการหดตัวใน USDC ซึ่งมีบทบาทมากกว่าในกระแสเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลและมุ่งสู่สหรัฐฯ การมองทั้งสองเป็นสัญญาณเดียวจะทำให้เรื่องราวที่แตกต่างกันสองเรื่องแบนราบเป็นหนึ่งเดียว
สิ่งที่ต้องจับตา
บททดสอบสำคัญถัดไปคือมูลค่าตลาดรวมจะ stabilize อยู่ที่ประมาณ 3 แสนล้านดอลลาร์หรือจะลดลงต่อไป การไถ่ถอน USDC ในเดือนเดียวเป็นเพียงจุดข้อมูล ไม่ใช่แนวโน้ม แต่หากการลดลงยังคงดำเนินต่อไปตลอดเดือนพฤศจิกายนในขณะที่ราคาคริปโตทรงตัว กฎง่ายๆ เรื่องปริมาณต่อราคาแบบเดิมก็จะดูไม่น่าเชื่อถือยิ่งกว่าที่เป็นอยู่ตอนนี้ ตัวเลขจะบอกคุณว่าคำอธิบายใดถูกต้อง เพียงแต่จะไม่บอกคุณอย่างรวดเร็ว
