نقدینگی جهانی M2 در ژوئن ۲۰۲۶ به رکورد ۱۳۵ تریلیون دلار رسید. این بیشترین مقدار پولی است که تاکنون در سیستم در گردش بوده است. با این حال، بیتکوین که در چرخههای گذشته اغلب همراستا با افزایش نقدینگی رشد میکرد، در نزدیکی محدوده ۶۵,۰۰۰ دلار معامله میشود — بسیار پایینتر از اوج خود در اکتبر ۲۰۲۵. این عدم همبستگی باعث شده معاملهگران بحث کنند که آیا یک رشد تأخیری در راه است یا اینکه تغییری اساسی رخ داده است.
نقدینگی به ۱۳۵ تریلیون دلار رسید
خود این رکورد تعجبآور نیست. بانکهای مرکزی در سراسر جهان به رشد عرضه پول ادامه دادهاند، حتی با وجود کاهش تورم در برخی مناطق. اما در چرخههای قبلی — ۲۰۱۷، ۲۰۲۰، ۲۰۲۴ — بیتکوین معمولاً ظرف چند هفته یا ماه از این روند پیروی میکرد. این بار، تأخیر به طور غیرعادی طولانی شده است. کل حوضه نقدینگی اکنون چندین برابر بزرگتر از کل بازار ارزهای دیجیتال است، اما بیتکوین از اوایل بهار تغییر چندانی نکرده است.
چرا بیتکوین دنبالهرو نیست
دو تفسیر رقیب مطرح شده است. اولی میگوید بیتکوین صرفاً دیر به مهمانی رسیده است — به اصطلاح یک رشد تأخیری. طرفداران به سابقه تاریخی اشاره میکنند: افزایش نقدینگی اغلب یک یا دو فصل طول میکشد تا به ارزهای دیجیتال نفوذ کند، بهویژه وقتی جریانهای اولیه ابتدا به سمت اوراق قرضه یا سهام میروند. بر اساس این دیدگاه، بیتکوین باید در نهایت به سطوح بالاتر بشکند.
نظریه دوم ساختاریتر است. استدلال میکند که پیوند قدیمی بین نقدینگی و بیتکوین شکسته شده — یا حداقل تضعیف شده — توسط یک تغییر رژیم در بازار. ETFهای نقدی اکنون بخش زیادی از تقاضای نهادی را جذب میکنند که قبلاً صرف آتی را افزایش میداد. تقویت دلار در سال جاری نیز بخشی از حرارت سفتهبازی را کاهش داده است. و شاید بزرگترین عامل: سرمایه به سمت سهام هوش مصنوعی در حال چرخش است، نه ارزهای دیجیتال. پولی که ممکن بود در سال ۲۰۲۴ به دنبال بیتکوین برود، اکنون به دنبال انویدیا و همتایانش است.
معاملهگران چه چیزی را زیر نظر دارند
آزمون کوتاهمدت ساده است: آیا بیتکوین میتواند سطوح مقاومت کلیدی را بازپس گیرد؟ اگر این کار را انجام دهد — بهویژه اگر حجم معاملات افزایش یابد — فرضیه رشد تأخیری اعتبار مییابد. اگر به حرکت جانبی ادامه دهد یا زمین از دست بدهد، استدلال تغییر رژیم قویتر میشود. هیچ مهلتی برای پاسخ وجود ندارد، اما دادههای نقدینگی به صورت ماهانه منتشر میشود، بنابراین چند هفته آینده اعداد تازهای برای بررسی در اختیار معاملهگران قرار میدهد.
در حال حاضر، رکورد نقدینگی یک موضوع بحث است، نه یک کاتالیزور. بازار منتظر چیزی است — یک تصمیم نرخ بهره، یک روز ورود بزرگ ETF، یک تیتر خبری — تا تنش را بشکند. تا آن زمان، بیتکوین در محدوده ۶۰ هزار دلار باقی میماند و بحثها ادامه دارد.
