2026年6月、世界のM2流動性が過去最高の135兆ドルを突破した。システム内を流通する資金はかつてない規模に達している。しかし、過去のサイクルでは流動性拡大とともに上昇してきたビットコインは、現在6万5000ドル前後で推移しており、2025年10月のピークを大きく下回る水準にある。この乖離にトレーダーらの間では、遅れたキャッチアップ上昇が起こるのか、それとも何か構造的な変化が生じたのか、議論が交わされている。
流動性が135兆ドルに到達
この節目自体は驚きではない。世界の中央銀行は、一部地域でインフレが沈静化した後も、マネーサプライの拡大を続けてきた。しかし、過去のサイクル（2017年、2020年、2024年）では、ビットコインは数週間から数カ月以内に追随する傾向があった。今回、その遅れは異例に長い。総流動性プールは現在、暗号資産全体の時価総額を数倍上回る規模だが、ビットコインは春先以降ほとんど動いていない。
ビットコインが追随しない理由
これには対照的な二つの解釈が浮上している。第一は、ビットコインは単に遅れて参加しているだけだというもの、いわゆる「遅れたキャッチアップ上昇」説である。支持者は過去の事例を挙げる。流動性拡大が債券や株式に最初に流入する場合、暗号資産に波及するまでに四半期から二期ほどかかることが多い。この見方では、ビットコインは最終的に上昇するはずだ。
第二の説はより構造的である。市場の体制変化により、従来の流動性とビットコインの連関が断ち切られたか、少なくとも弱まったと主張する。スポットETFが、かつて先物プレミアムを押し上げていた機関投資家需要の多くを吸収している。今年のドル高も投機的な熱気の一部を削いだ。そしておそらく最大の要因は、資金が暗号資産ではなくAI株に回っていることだ。2024年にビットコインを追いかけていた資金が、今はエヌビディアとその同業他社を追いかけている。
トレーダーが注目するポイント
短期的な試金石は単純だ。ビットコインが主要な抵抗線を奪還できるかどうか。もしできれば、特に出来高が増加すれば、キャッチアップ上昇の仮説が信憑性を増す。横ばいが続くか、値を下げれば、体制変化の議論が強まる。答えに期限はないが、流動性データは毎月発表されるため、今後数週間でトレーダーは新たな数字を検討できる。
現時点では、記録的な流動性は話題に過ぎず、触媒ではない。市場は何か（金利決定、ETFへの大規模な資金流入、ヘッドライン）を待ち、緊張の打開を模索している。それまでは、ビットコインは6万ドル台にとどまり、議論は続く。
