Ethereum se négocie environ 17 % en dessous de son prix réalisé de 2 300 $, un écart qui a historiquement signalé un potentiel plancher, mais les données on-chain de cette semaine racontent une histoire plus complexe. La deuxième cryptomonnaie par capitalisation boursière se situe à 1 860 $, en baisse par rapport à un sommet de sept semaines à 1 950 $, mais tout de même en hausse de 12 % sur les 30 derniers jours. Seulement deux des cinq signaux on-chain clés ont atteint des niveaux observés lors des précédents planchers de marché, laissant les traders se demander si le pire est passé.
Signaux mitigés sur la chaîne
La pression vendeuse s'est atténuée. Le ratio d'entrée sur les exchanges est passé de plus de 1,5 à environ 0,8, ce qui signifie que moins de pièces sont envoyées vers les exchanges pour être vendues. Mais ce ratio n'a pas encore atteint la zone de faible pression d'environ 0,4 qui a marqué les planchers passés. Les ratios de volume spot se sont effondrés à des niveaux observés pour la dernière fois lors des creux du cycle ETH/BTC — un signe positif — mais trois autres signaux restent au-dessus de leurs seuils historiques de plancher. La capitulation, ce type de vente panique qui ouvre souvent la voie à une reprise, fait toujours défaut.
Le ratio MVRV ETH/BTC, qui compare la valeur de marché à la valeur réalisée, est passé d'une surévaluation extrême à une zone neutre. Il n'a pas atteint la zone de prix extrêmement bas qui a précédé les retournements précédents. En bref, le marché est moins spéculatif qu'avant, mais pas encore totalement assaini.
L'intérêt institutionnel persiste
Malgré le tableau on-chain trouble, certains acteurs institutionnels augmentent leur exposition. Sharplink, une société dirigée par le PDG Joseph Chalom — qui a passé 20 ans chez BlackRock — a repris ses achats d'Ethereum fin juin, acquérant 10 000 ETH d'une valeur d'environ 16 millions de dollars. Chalom a déclaré qu'Ethereum possède les caractéristiques dont les institutions ont besoin, citant sa liquidité, son rendement de staking et l'activité des développeurs.
Deux récits sous-tendent cette vision institutionnelle : la tokenisation des actifs du monde réel et les paiements par IA agentique. Les deux reposent sur l'infrastructure de contrats intelligents d'Ethereum, donnant au réseau un cas d'usage au-delà de la spéculation.
Ce qui manque pour un plancher
Pour un véritable plancher de cycle, les analystes on-chain recherchent généralement une combinaison de peur extrême, de capitulation massive et d'une baisse durable des entrées sur les exchanges. Ethereum possède partiellement les deux derniers éléments, mais pas complètement. Le ratio d'entrée sur les exchanges doit encore baisser. Le ratio MVRV doit plonger en territoire bon marché. Et la pression vendeuse des détenteurs à long terme — celle qui monte en flèche pendant la capitulation — ne s'est pas matérialisée.
Le timing n'est pas idéal pour les bulls qui espèrent une reprise rapide en V. Mais le gain mensuel de 12 % montre que les acheteurs interviennent à ces niveaux. La question est maintenant de savoir si cette demande peut absorber l'offre restante sans un dernier coup de balai.
L'achat de Sharplink est un vote de confiance, mais l'accumulation d'une seule entreprise ne fait pas une tendance. Les prochaines semaines montreront si la capitulation manquante arrive — ou si le mélange actuel de signaux est suffisant pour marquer le plancher.
