Ethereum торгуется примерно на 17% ниже своей реализованной цены в $2 300 — разрыв, который исторически сигнализировал о возможном дне, но ончейн-данные на этой неделе рисуют более сложную картину. Вторая по капитализации криптовалюта находится на уровне $1 860, снизившись с семинедельного максимума в $1 950, хотя за последние 30 дней она всё ещё выросла на 12%. Только два из пяти ключевых ончейн-сигналов достигли уровней, наблюдавшихся на предыдущих рыночных минимумах, оставляя трейдеров в неведении, закончилось ли худшее.
Смешанные сигналы на цепи
Давление продаж ослабло. Коэффициент притока на биржи снизился с уровня выше 1,5 до примерно 0,8, что означает, что меньше монет отправляется на биржи для продажи. Но этот коэффициент ещё не достиг зоны низкого давления около 0,4, которая отмечала прошлые минимумы. Коэффициенты спотового объёма упали до уровней, последний раз наблюдавшихся на циклических минимумах ETH/BTC — позитивный знак, — однако три других сигнала остаются выше своих исторических пороговых значений дна. Капитуляция — та паническая распродажа, которая часто расчищает путь для восстановления, — всё ещё отсутствует.
Коэффициент MVRV для ETH/BTC, который сравнивает рыночную стоимость с реализованной, упал с экстремально переоценённого уровня до нейтрального. Он не достиг зоны экстремальной дешевизны, предшествовавшей предыдущим разворотам. Короче говоря, рынок стал менее перегретым, чем раньше, но ещё не полностью очищен.
Институциональный интерес сохраняется
Несмотря на неоднозначную ончейн-картину, некоторые институциональные игроки наращивают позиции. Sharplink, фирма под руководством генерального директора Джозефа Чалома — проработавшего 20 лет в BlackRock — возобновила покупки Ethereum в конце июня, приобретя 10 000 ETH на сумму примерно $16 млн. Чалом заявил, что Ethereum обладает характеристиками, необходимыми институтам, указав на его ликвидность, доходность от стейкинга и активность разработчиков.
Две нарратива подкрепляют этот институциональный взгляд: токенизация реальных активов и платежи с использованием агентного ИИ. Оба опираются на инфраструктуру смарт-контрактов Ethereum, что даёт сети вариант использования за пределами спекулятивной торговли.
Чего не хватает для дна
Для истинного циклического дна ончейн-аналитики обычно ищут комбинацию экстремального страха, сильной капитуляции и устойчивого снижения притока на биржи. У Ethereum последние два фактора присутствуют частично, но не полностью. Коэффициент притока на биржи должен упасть ещё сильнее. Коэффициент MVRV должен опуститься в дешёвую зону. А давление продаж со стороны долгосрочных держателей — того типа, который резко возрастает во время капитуляции, — пока не проявилось.
Время не очень подходит для быков, надеющихся на быстрое V-образное восстановление. Но месячный рост на 12% показывает, что покупатели входят на этих уровнях. Вопрос теперь в том, сможет ли этот спрос поглотить оставшееся предложение без финального слива.
Покупка Sharplink — это вотум доверия, но накопление одной фирмы не создаёт тренд. Следующие несколько недель покажут, наступит ли недостающая капитуляция — или текущая смесь сигналов достаточна, чтобы обозначить дно.
