O Ethereum está sendo negociado aproximadamente 17% abaixo de seu preço realizado de US$ 2.300, uma lacuna que historicamente sinalizou um possível fundo — mas os dados on-chain desta semana contam uma história mais complexa. A segunda maior criptomoeda por capitalização de mercado está em US$ 1.860, abaixo da máxima de sete semanas de US$ 1.950, embora ainda tenha subido 12% nos últimos 30 dias. Apenas dois dos cinco principais sinais on-chain atingiram níveis observados em fundos de mercado anteriores, deixando os traders especulando se o pior já passou.
Sinais mistos na chain
A pressão de venda diminuiu. A taxa de entrada em exchanges caiu de acima de 1,5 para cerca de 0,8, o que significa que menos moedas estão sendo enviadas para exchanges para venda. Mas essa taxa ainda não atingiu a zona de baixa pressão de ~0,4 que marcou fundos passados. As taxas de volume spot despencaram para níveis vistos pela última vez nos mínimos do ciclo ETH/BTC — um sinal positivo — mas outros três sinais permanecem acima de seus limites históricos. A pressão de venda de detentores de longo prazo — o tipo que dispara durante a capitulação — ainda não se materializou.
A relação MVRV ETH/BTC, que compara o valor de mercado ao valor realizado, caiu de uma supervalorização extrema para neutra. Não atingiu a zona de extrema barateza que precedeu reversões anteriores. Em suma, o mercado está menos efervescente do que estava, mas ainda não foi completamente limpo.
Interesse institucional persiste
Apesar do quadro on-chain nebuloso, alguns players institucionais estão aumentando sua exposição. A Sharplink, empresa liderada pelo CEO Joseph Chalom — que passou 20 anos na BlackRock — retomou as compras de Ethereum no final de junho, adquirindo 10.000 ETH no valor de aproximadamente US$ 16 milhões. Chalom disse que o Ethereum possui as características que as instituições precisam, apontando para sua liquidez, rendimento de staking e atividade de desenvolvedores.
Duas narrativas sustentam essa visão institucional: a tokenização de ativos do mundo real e pagamentos de IA agêntica. Ambas dependem da infraestrutura de contratos inteligentes do Ethereum, dando à rede um caso de uso além da negociação especulativa.
O que falta para um fundo
Para um verdadeiro fundo de ciclo, os analistas on-chain geralmente buscam uma combinação de medo extremo, capitulação pesada e uma queda sustentada nas entradas de exchanges. O Ethereum tem os dois últimos parcialmente, mas não totalmente. A taxa de entrada em exchanges precisa cair ainda mais. A relação MVRV precisa mergulhar em território barato. E a pressão de venda de detentores de longo prazo — o tipo que dispara durante a capitulação — ainda não se materializou.
O momento não é ideal para os otimistas que esperam uma recuperação rápida em V. Mas o ganho mensal de 12% mostra que compradores estão entrando nesses níveis. A questão agora é se essa demanda pode absorver qualquer oferta restante sem uma liquidação final.
A compra da Sharplink é um voto de confiança, mas a acumulação de uma única empresa não faz uma tendência. As próximas semanas mostrarão se a capitulação ausente chega — ou se a atual combinação de sinais é suficiente para marcar o fundo.
