Les paiements en stablecoins ont augmenté de 45 % sur un an pour atteindre 482 milliards de dollars sur l'année jusqu'au 30 septembre, selon les données d'Allium. Le nombre de transactions a progressé encore plus vite, de 71 %, pour atteindre 1,04 milliard. Pourtant, l'offre totale en circulation de stablecoins n'a augmenté que de 0,4 % sur la même période.
Cet écart est révélateur. Les dollars déjà présents dans les portefeuilles circulent bien plus souvent qu'il y a un an, tandis que presque aucune nouvelle pièce n'a été émise. Krisztian Sandor de CoinDesk a rapporté ces chiffres.
Plus d'activité, même volume de pièces
Une augmentation de 0,4 % de l'offre est proche de la stagnation. Pour une industrie habituée à voir les capitalisations boursières se dilater et se contracter au rythme du cycle crypto, c'est un chiffre étrange. L'offre de stablecoins suit généralement les flux nets : les marchés haussiers attirent de nouveaux dollars, les marchés baissiers les drainent. Cette année, elle n'a fait ni l'un ni l'autre, du moins pas à l'échelle que suggèrent les volumes de paiement.
📊 Aperçu des données de marché
Concrètement, cela signifie que chaque pièce est utilisée plus fréquemment. Un stablecoin qui dormait dans un compte de trading il y a un an peut désormais transiter par un processeur de paiement, un corridor de transfert d'argent ou un bureau de règlement. La vélocité augmente. L'encours, non.
Transactions plus petites, plus nombreuses
La croissance du nombre de transactions a largement dépassé celle de la valeur des paiements : 71 % contre 45 %. Lorsque le nombre de transactions augmente plus vite que le montant total en dollars, la transaction moyenne diminue. Cela indique une activité de détail et de transfert d'argent plutôt que de gros transferts institutionnels, où quelques grosses transactions feraient généralement grimper la valeur sans bond équivalent du volume.
Les petits paiements sont plus persistants. Ils sont moins liés au sentiment du marché crypto et moins susceptibles de s'inverser lorsque les prix chutent. Ils génèrent également plus de revenus de frais par dollar déplacé pour la couche d'infrastructure — les processeurs, les rampes d'accès et les sociétés d'analyse qui facturent sur le volume plutôt que sur les réserves.
La question de l'offre stagnante
La raison pour laquelle l'offre n'a guère bougé est la question ouverte à laquelle les données ne répondent pas. L'émission de stablecoins répond normalement à la demande, et la demande pour les paiements est clairement en hausse. Une possibilité est que les détenteurs se tournent vers des instruments rémunérateurs en dehors du décompte de l'offre de stablecoins. C'est une pression concurrentielle sur les plus grands émetteurs, dont les modèles économiques reposent sur les intérêts gagnés sur les réserves plutôt que sur les frais de transaction.
Les chiffres d'Allium mesurent les paiements selon sa propre méthodologie. Il convient de garder cela à l'esprit : les définitions de ce qui compte comme un paiement — par opposition à un transfert d'échange ou à un mouvement de collatéral — varient selon les fournisseurs, et le chiffre principal dépend fortement de l'endroit où ces lignes sont tracées.
Ce qu'il faut surveiller ensuite
Les données d'Allium sont cumulées depuis le début de l'année jusqu'au 30 septembre, le prochain point de contrôle sera donc l'atterrissage du quatrième trimestre. Si la croissance des transactions continue de dépasser celle de l'offre, l'histoire de la vélocité tient. Si l'offre recommence à grimper, cela suggérerait que de nouveaux capitaux arrivent enfin plutôt que le stock existant ne fasse simplement que tourner plus vite. Dans les deux cas, l'écart entre le chiffre de 71 % pour les transactions et celui de 0,4 % pour l'offre est le chiffre à suivre.
