Pembayaran stablecoin melonjak 45% secara tahunan (year-over-year) menjadi $482 miliar untuk periode satu tahun hingga 30 September, menurut data dari Allium. Jumlah transaksi meningkat jauh lebih pesat, naik 71% menjadi 1,04 miliar. Kendati demikian, total pasokan beredar stablecoin hanya tumbuh 0,4% pada kurun waktu yang sama.
Kesenjangan itulah inti ceritanya. Dolar yang telah tersimpan di dompet kini berpindah tangan jauh lebih sering dibandingkan setahun yang lalu, sementara hampir tidak ada koin baru yang dicetak. Krisztian Sandor dari CoinDesk melaporkan angka-angka tersebut.
Beban Kerja Bertambah, Jumlah Koin Tetap Sama
Kenaikan pasokan sebesar 0,4% terbilang mendekati stagnan. Bagi industri yang terbiasa melihat kapitalisasi pasar mengembang dan menyusut mengikuti siklus kripto, ini adalah angka yang janggal. Pasokan stablecoin biasanya mengikuti arus masuk bersih (net inflows): pasar bull mendatangkan dolar baru, sementara pasar bear mengurasnya keluar. Tahun ini, kedua hal tersebut tidak terjadi, setidaknya tidak dalam skala yang sejalan dengan lonjakan volume pembayaran.
📊 Ringkasan Data Pasar
Artinya secara praktis, setiap koin digunakan jauh lebih sering. Stablecoin yang setahun lalu hanya mengendap di akun perdagangan, kini mungkin bergerak melalui pemroses pembayaran, koridor remitansi, atau meja penyelesaian transaksi (settlement desk). Perputaran (velocity) meningkat pesat, sementara pasokan yang beredar (float) tidak bertambah.
Nilai Transaksi Lebih Kecil, Frekuensi Lebih Tinggi
Pertumbuhan transaksi melampaui pertumbuhan nilai pembayaran dengan selisih yang lebar: 71% berbanding 45%. Ketika frekuensi transaksi meningkat lebih cepat daripada total nilai dolar, rata-rata nilai per transaksi menjadi lebih kecil. Hal ini mengarah pada aktivitas ritel dan remitansi ketimbang transfer institusional berskala besar, di mana segelintir transaksi bernilai jumbo biasanya mendongkrak nilai tanpa dibarengi lonjakan volume transaksi yang sepadan.
Pembayaran bernilai lebih kecil cenderung lebih konsisten dan bertahan (stickier). Transaksi ini tidak terlalu bergantung pada sentimen pasar kripto dan lebih kecil kemungkinannya untuk berbalik arah saat harga aset anjlok. Transaksi tersebut juga menghasilkan lebih banyak pendapatan biaya per dolar yang dipindahkan bagi lapisan infrastruktur — yakni para pemroses pembayaran, on-ramp, dan firma analitik yang memungut biaya berdasarkan volume transaksi, bukan dari total cadangan.
Teka-teki Pasokan yang Stagnan
Penyebab pasokan yang hampir tidak bergerak menjadi pertanyaan terbuka yang belum terjawab oleh data ini. Penerbitan stablecoin umumnya merespons permintaan pasar, dan permintaan untuk kebutuhan pembayaran jelas tengah melonjak. Salah satu kemungkinannya adalah para pemilik dana beralih ke instrumen berbunga (yield-bearing) di luar penghitungan pasokan stablecoin konvensional. Hal ini memicu tekanan persaingan terhadap para penerbit terbesar, yang model bisnisnya mengandalkan bunga dari aset cadangan ketimbang biaya transaksi.
Data dari Allium mengukur pembayaran menggunakan metodologinya sendiri. Hal ini penting untuk dicatat: batasan mengenai apa yang dikategorikan sebagai pembayaran — dibandingkan dengan transfer antar-bursa atau rotasi agunan — berbeda-beda di setiap penyedia data, dan angka utama sangat bergantung pada penentuan klasifikasi tersebut.
Hal yang Perlu Diperhatikan Selanjutnya
Data Allium mencakup periode tahun berjalan hingga 30 September, sehingga fokus pengamatan berikutnya adalah hasil penutupan kuartal keempat. Jika laju transaksi terus melampaui pertumbuhan pasokan, tren kecepatan perputaran uang ini tetap terbukti. Namun jika pasokan mulai meningkat kembali, hal itu mengindikasikan modal baru akhirnya masuk ke pasar, alih-alih sekadar stok lama yang berputar lebih cepat. Bagaimanapun juga, rentang antara pertumbuhan transaksi sebesar 71% dan kenaikan pasokan sebesar 0,4% tetap menjadi angka kunci yang patut dipantau.
