חברת Partners Group מתמודדת עם גל פתאומי של בקשות משיכה באחד מהקרנות הגדולות ביותר שלה. הידיעה גרמה לצניחה של 17% במניות החברה ביום רביעי, ומחקה מיליארדי פרנק שוויצרי מערכה בשוק, תוך ערעור אמון המשקיעים במודל הקרן הפתוחה (evergreen fund).
מדוע המניות צנחו
מנהלת הנכסים השוויצרית חשפה כי קרן גדולה ראתה עלייה חדה בבקשות לפדיון (redemption). אף שהחברה לא ציינה את שם הקרן הספציפית או כמתה את הסכום הכולל המבוקש, השוק הגיב מיד. המניות צנחו מכ-1,200 פרנק שוויצרי לפחות מ-1,000 לפני שהתייצבו מעט. אנליסטים ציינו את גודל הקרן ואת האופי המפתיע של הגל כסיבות העיקריות למכירה המונית. Partners Group עצמה לא פרסמה הצהרה מפורטת מעבר לאישור על הזינוק בבקשות המשיכה.
מודל הקרן הפתוחה תחת לחץ
הקרן המדוברת בנויה ככלי השקעה פתוח (evergreen vehicle) – כלומר, אין לה תאריך סיום קבוע ומשקיעים יכולים בדרך כלל לבקש פדיונות במרווחי זמן קבועים, לרוב רבעוניים או שנתיים. מודל זה מניח שרוב המשקיעים יישארו במקום. אך כאשר מספר גדול מבקש את כספם בבת אחת, הקרן עלולה להיאלץ למכור נכסים בהנחה או להשתמש בקווי אשראי כדי לגייס מזומנים. אירוע זה חושף נקודת תורפה שהמבקרים הזהירו ממנה זה מכבר: קרנות פתוחות יכולות להיראות יציבות עד שמתרחשת הלם נזילות. מצבה של Partners Group נצפה מקרוב על ידי מנהלים אחרים המפעילים אסטרטגיות דומות.
גל בקשות המשיכה עורר סערה לא רק בקרב בעלי המניות של Partners Group, אלא גם בשוק הרחב יותר של כלי השקעה אלטרנטיביים. לקוחות שהשקיעו בקרנות כאלו ציפו בדרך כלל לתשואות יציבות וסיכון נזילות מוגבל. כעת יש התוהים האם הבטחות אלו מתקיימות בעת לחץ. ירידת מחיר המניה משקפת אובדן אמון – לפחות לעת עתה. החברה תצטרך להראות שהיא יכולה לנהל את היציאה מבלי למכור בנזילת נכסים או להשהות פדיונות. כל צעד שגוי עלול לשחוק עוד יותר את האמון.
המבחן הגדול הבא יגיע כאשר Partners Group תדווח על הערך הנכסי הנקי (NAV) הבא שלה ותספק עדכון על מצב הנזילות של הקרן. המשקיעים רוצים להבהיר כמה בקשות משיכה נוספות נמצאות בהמתנה והאם החברה מתכננת לשנות את תנאי הפדיון. התשובות יקבעו אם מדובר באירוע חד-פעמי או בתחילתה של בעיה רחבה יותר עבור תעשיית הקרנות הפתוחות.
