A BlackRock está explorando se cotas tokenizadas de seus fundos de mercado monetário podem ser usadas como garantia no sistema financeiro tradicional, levando o negócio de ativos digitais da empresa além das mesas de negociação de criptomoedas e em direção à máquina de margem e financiamento de Wall Street. Seu fundo de mercado monetário tokenizado BUIDL cresceu para aproximadamente US$ 2,3 bilhões desde o lançamento em 2024, e o próximo passo da empresa é conectar o uso existente de garantias em cripto ao sistema mais amplo, onde fundos de mercado monetário convencionais já lastreiam posições de negociação.
A ideia é mais restrita do que o discurso de que "tudo será tokenizado". A tokenização muda os trilhos pelos quais a propriedade se move, não o que um fundo de mercado monetário detém. Cotas tokenizadas poderiam ser transferidas entre investidores aprovados sem um resgate prévio em dinheiro — uma diferença estrutural, não uma nova classe de ativos.
Já funciona, só não nos termos de Wall Street
Fundos tokenizados da BlackRock já são usados como garantia em mercados de ativos digitais, segundo Dan Maley, que supervisiona o negócio de caixa da empresa na Ásia-Pacífico. Esse negócio existe hoje. A questão mais difícil é se bancos e corretoras no financiamento tradicional aceitarão os mesmos tokens quando depositarem margem.
Fundos de mercado monetário tradicionais já servem como garantia para posições de negociação, incluindo margem inicial e de variação. A proposta da BlackRock permitiria que versões tokenizadas fizessem o mesmo trabalho nos mesmos ambientes, desde que a infraestrutura acompanhe.
A demanda inicial pelo BUIDL veio em grande parte dos mercados de cripto, incluindo detentores de stablecoins em busca de rendimento, segundo Nikhil Sharma, diretor da equipe de ativos digitais da BlackRock. Essa é uma base mais restrita do que o mundo institucional de garantias que a BlackRock agora quer alcançar.
O problema do 24/7
Transferências de tokens 24 horas por dia não significam resgates em dinheiro 24 horas por dia. A propriedade pode se mover on-chain enquanto o processo de resgate do fundo permanece regido por seus próprios termos e arranjos operacionais. Essa lacuna importa para qualquer pessoa que deposite garantia contra uma posição às 3h de um domingo.
Para uso no financiamento tradicional, três coisas precisariam se alinhar: os bancos teriam que aceitar instrumentos tokenizados como garantia, a infraestrutura de mercado existente precisaria acomodá-los, e a regulação precisaria fornecer certeza jurídica suficiente. Nada disso é garantido.
O teste prático é se uma cota tokenizada mantém tratamento jurídico claro quando se move entre partes, jurisdições e sistemas existentes. Essa é uma questão legal antes de ser uma questão tecnológica.
Definidores de padrões já sinalizaram as lacunas
O Fundo Monetário Internacional identificou plataformas fragmentadas, incerteza jurídica e dificuldades de conectar finanças tokenizadas à infraestrutura existente como problemas do setor. A Associação Internacional de Swaps e Derivativos (ISDA) listou estruturas de custódia e segregação, tratamento de capital e margem, reconhecimento transfronteiriço e certeza jurídica como áreas que precisam de padrões do setor e clareza regulatória.
Scott O'Malia, presidente-executivo da ISDA, disse que essas áreas precisam ser abordadas para que ativos tokenizados cruzem para o financiamento tradicional. Essa é uma forma educada de dizer que o livro de regras não está pronto.
A BlackRock não disse com quais bancos, corretoras ou câmaras de compensação está conversando, nem quando um arranjo de garantia no financiamento tradicional poderia entrar em operação. Até que essas peças sejam nomeadas, o fundo BUIDL de US$ 2,3 bilhões permanece um produto do mercado cripto com uma ambição de financiamento tradicional anexada.
