BlackRock está explorando si las acciones tokenizadas de sus fondos del mercado monetario pueden utilizarse como colateral en las finanzas tradicionales, lo que llevaría el negocio de activos digitales de la firma más allá de las mesas de negociación de criptomonedas y hacia la maquinaria de márgenes y financiamiento de Wall Street. Su fondo del mercado monetario tokenizado BUIDL ha crecido hasta aproximadamente US$2.300 millones desde su lanzamiento en 2024, y el siguiente paso de la firma es conectar el uso existente de colateral cripto con el sistema más amplio donde los fondos del mercado monetario convencionales ya respaldan posiciones de negociación.
La idea es más limitada que el discurso de que "todo se tokenizará". La tokenización cambia los rieles por los que se mueve la propiedad, no lo que contiene un fondo del mercado monetario. Las acciones tokenizadas podrían transferirse entre inversores aprobados sin una redención previa en efectivo — una diferencia estructural, no una nueva clase de activo.
Ya funciona, solo que no bajo los términos de Wall Street
Los fondos tokenizados de BlackRock ya se utilizan como colateral en los mercados de activos digitales, según Dan Maley, quien supervisa el negocio de efectivo de la firma en Asia-Pacífico. Ese negocio existe hoy. La pregunta más difícil es si los bancos y corredores en el financiamiento tradicional aceptarán los mismos tokens cuando depositen margen.
Los fondos del mercado monetario tradicionales ya sirven como colateral para posiciones de negociación, incluidos el margen inicial y de variación. La propuesta de BlackRock permitiría que las versiones tokenizadas hagan el mismo trabajo en los mismos recintos, siempre que la infraestructura se ponga al día.
La demanda temprana de BUIDL provino en gran medida de los mercados cripto, incluidos los tenedores de stablecoins en busca de rendimiento, según Nikhil Sharma, director del equipo de activos digitales de BlackRock. Esa es una base más estrecha que el mundo del colateral institucional que BlackRock ahora quiere alcanzar.
El problema de las 24/7
Las transferencias de tokens las 24 horas del día no significan redenciones de efectivo las 24 horas del día. La propiedad puede moverse on-chain mientras el proceso de redención del fondo sigue regido por sus propios términos y acuerdos operativos. Esa brecha importa a cualquiera que deposite colateral contra una posición a las 3 de la mañana de un domingo.
Para el uso en finanzas tradicionales, tres cosas tendrían que alinearse: los bancos tendrían que aceptar instrumentos tokenizados como colateral, la infraestructura de mercado existente tendría que acomodarlos, y la regulación tendría que proporcionar suficiente certeza legal. Nada de eso está garantizado.
La prueba práctica es si una acción tokenizada mantiene un tratamiento legal claro cuando se mueve entre partes, jurisdicciones y sistemas existentes. Esa es una cuestión legal antes que tecnológica.
Los organismos normativos ya han señalado las brechas
El Fondo Monetario Internacional ha identificado plataformas fragmentadas, incertidumbre legal y dificultades para conectar las finanzas tokenizadas con la infraestructura existente como problemas del sector. La Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA) ha enumerado los marcos de custodia y segregación, el tratamiento de capital y margen, el reconocimiento transfronterizo y la certeza legal como áreas que necesitan estándares de la industria y claridad regulatoria.
Scott O'Malia, director ejecutivo de ISDA, dijo que esas áreas deben abordarse para que los activos tokenizados crucen hacia las finanzas tradicionales. Es una forma educada de decir que el reglamento no está terminado.
BlackRock no ha dicho con qué bancos, corredores o cámaras de compensación está hablando, ni cuándo podría entrar en funcionamiento un acuerdo de colateral en finanzas tradicionales. Hasta que se nombren esas piezas, el fondo BUIDL de US$2.300 millones sigue siendo un producto del mercado cripto con una ambición de finanzas tradicionales adjunta.
