BlackRock untersucht, ob tokenisierte Anteile seiner Geldmarktfonds als Sicherheiten im traditionellen Finanzwesen verwendet werden können. Damit würde das Unternehmen sein Digital-Asset-Geschäft über Krypto-Handelstische hinaus in die Margen- und Finanzierungsmechanismen der Wall Street vorantreiben. Sein tokenisierter Geldmarktfonds BUIDL ist seit seiner Einführung im Jahr 2024 auf rund 2,3 Milliarden US-Dollar angewachsen. Der nächste Schritt des Unternehmens besteht darin, die bestehende Nutzung von Krypto-Sicherheiten mit dem breiteren System zu verbinden, in dem konventionelle Geldmarktfonds bereits Handels-positionen absichern.
Die Idee ist enger gefasst als der Slogan "Alles wird tokenisiert". Die Tokenisierung ändert die Infrastruktur, über die Eigentum übertragen wird, nicht das, was ein Geldmarktfonds hält. Tokenisierte Anteile könnten zwischen zugelassenen Anlegern übertragen werden, ohne dass zuvor eine Bar-Rücknahme erfolgen muss – ein struktureller Unterschied, keine neue Anlageklasse.
Funktioniert bereits, nur nicht zu den Bedingungen der Wall Street
Tokenisierte BlackRock-Fonds werden laut Dan Maley, der das Cash-Geschäft des Unternehmens im asiatisch-pazifischen Raum leitet, bereits als Sicherheiten in Digital-Asset-Märkten verwendet. Dieses Geschäft existiert heute. Die schwierigere Frage ist, ob Banken und Broker im traditionellen Finanzierungswesen dieselben Token akzeptieren, wenn sie Margen hinterlegen.
Traditionelle Geldmarktfonds dienen bereits als Sicherheiten für Handels-positionen, einschließlich initialer und variabler Margin. BlackRocks Vorschlag würde es tokenisierten Versionen ermöglichen, dieselbe Aufgabe an denselben Handelsplätzen zu erfüllen, sofern die Infrastruktur nachzieht.
Die frühe Nachfrage nach BUIDL kam laut Nikhil Sharma, einem Director im Digital-Assets-Team von BlackRock, größtenteils aus Krypto-Märkten, einschließlich Stablecoin-Haltern auf der Suche nach Rendite. Das ist eine engere Basis als die institutionelle Sicherheitenwelt, die BlackRock nun erreichen möchte.
Das 24/7-Problem
Token-Transfers rund um die Uhr bedeuten nicht Bar-Rücknahmen rund um die Uhr. Eigentum kann on-chain übertragen werden, während der Rücknahmeprozess des Fonds weiterhin durch seine eigenen Bedingungen und Betriebsvereinbarungen geregelt bleibt. Diese Lücke ist für jeden relevant, der um 3 Uhr morgens an einem Sonntag Sicherheiten für eine Position hinterlegt.
Für die Nutzung im traditionellen Finanzwesen müssten drei Dinge zusammenkommen: Banken müssten tokenisierte Instrumente als Sicherheiten akzeptieren, die bestehende Marktinfrastruktur müsste sie aufnehmen können, und die Regulierung müsste ausreichende Rechtssicherheit bieten. Nichts davon ist selbstverständlich.
Der praktische Test ist, ob ein tokenisierter Anteil eine klare rechtliche Behandlung behält, wenn er zwischen Parteien, Jurisdiktionen und bestehenden Systemen bewegt wird. Das ist zuerst eine rechtliche Frage, dann eine technologische.
Standardsetzer haben die Lücken bereits benannt
Der Internationale Währungsfonds hat fragmentierte Plattformen, rechtliche Unsicherheit und Schwierigkeiten bei der Anbindung tokenisierter Finanzprodukte an bestehende Infrastruktur als Probleme des Sektors identifiziert. Die International Swaps and Derivatives Association hat Verwahrungs- und Trennungssysteme, die Behandlung von Kapital und Margin, grenzüberschreitende Anerkennung und Rechtssicherheit als Bereiche aufgeführt, die Industriestandards und regulatorische Klarheit benötigen.
Scott O'Malia, Chief Executive der ISDA, sagte, diese Bereiche müssten angegangen werden, damit tokenisierte Vermögenswerte in das traditionelle Finanzwesen übertreten können. Das ist eine höfliche Art zu sagen, dass das Regelwerk noch nicht fertig ist.
BlackRock hat nicht mitgeteilt, mit welchen Banken, Brokern oder Clearing-Stellen es spricht oder wann eine Sicherheitenvereinbarung im traditionellen Finanzwesen in Kraft treten könnte. Solange diese Teile nicht benannt sind, bleibt der 2,3-Milliarden-Dollar-Fonds BUIDL ein Krypto-Marktprodukt mit angehängter Ambition im traditionellen Finanzwesen.
