Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) ожидается, что опубликует инновационное освобождение для сторонних токенизированных акций уже на этой неделе — шаг, который может изменить то, как торгуются акции. Это освобождение позволит некоторым токенизированным ценным бумагам работать вне традиционных расчетных рельсов, но также поднимает новые вопросы о фрагментации рынка и защите инвесторов в децентрализованных финансах.
Что сделает освобождение
Освобождение SEC нацелено на токенизированные акции — цифровые представления традиционных акций, выпущенные третьими сторонами в сетях блокчейн. В соответствии с предложенной структурой эти токены не должны будут проходить через Депозитарную трастовую и клиринговую корпорацию (DTCC) или расчеты по обычному циклу T+2. Вместо этого сделки могли бы расчетываться почти мгновенно на распределенных реестрах.
Сторонники утверждают, что это снижает контрагентский риск и сокращает затраты. Критики опасаются, что это создает двухуровневый рынок: один для обычных акций, другой для их токенизированных двойников, каждый с разными правилами, профилями ликвидности и гарантиями расчетов.
Опасения по поводу фрагментации
Фрагментация рынка является центральной проблемой. Если токенизированные акции будут торговаться на отдельных платформах — одни регулируемые, другие менее регулируемые — цены могут расходиться с базовыми акциями. Акция может торговаться по $100 на NYSE и по $101.50 на токенизированной бирже, открывая арбитражные возможности, но также сбивая с толку розничных инвесторов, которые ожидают единого ценообразования.
SEC не уточнила, как она планирует обеспечивать единые цены или предотвращать манипуляции на фрагментированных площадках. Ожидается, что освобождение будет включать защитные механизмы, но эти механизмы не были обнародованы.
Защита инвесторов в DeFi
Защита инвесторов в децентрализованных финансах остается открытым вопросом. Токенизированные акции, выпущенные третьими сторонами, не поддерживаются самой компанией-эмитентом — это синтетические представления. Если эмитент токена обанкротится или смарт-контракт будет взломан, держатели могут не иметь претензий на реальные акции.
Ожидается, что освобождение SEC потребует от эмитентов токенов хранить базовые акции на кастодиальном хранении и проходить аудит. Но механизмы этого хранения в контексте DeFi, где активы перемещаются между цепочками и кошельками, все еще прорабатываются.
Агентство еще не заявило, будут ли токенизированные акции рассматриваться как ценные бумаги в соответствии с тестом Хауи или же они подпадают под новую категорию. Эта неопределенность висит над всем планом.
Что дальше
SEC может опубликовать освобождение уже на этой неделе, хотя точные сроки зависят от голосования комиссаров. После публикации у отрасли будет ограниченный период обсуждения до вступления правила в силу. Несколько криптофирм и традиционных брокерских компаний уже выразили заинтересованность в предложении продуктов на основе токенизированных акций.
Один нерешенный вопрос: будет ли освобождение применяться только к акциям американских компаний или также к иностранным акциям. SEC не комментировала этот охват.
