Komisioni Amerikan i Letrave me Vlerë dhe Shkëmbimeve (SEC) pritet të publikojë një përjashtim inovacioni për aksionet e tokenizuara nga palë të treta që këtë javë, një lëvizje që mund të riformojë mënyrën se si tregtohen aksionet. Përjashtimi do të lejonte disa letra me vlerë të tokenizuara të funksionojnë jashtë rrjetave tradicionale të shlyerjes, por ngre gjithashtu pyetje të reja rreth fragmentimit të tregut dhe mbrojtjes së investitorëve në financat e decentralizuara.
Çfarë do të bëjë përjashtimi
Përjashtimi i SEC synon aksionet e tokenizuara—përfaqësime dixhitale të aksioneve tradicionale të emetuara nga palë të treta në rrjetet blockchain. Sipas kornizës së propozuar, këto tokenë nuk do të duhet të kalojnë përmes Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) ose të shlyhen përmes ciklit të zakonshëm T+2. Në vend të kësaj, tregtitë mund të shlyhen pothuajse menjëherë në librat e shpërndarë.
Mbështetësit argumentojnë se kjo redukton rrezikun e palës tjetër dhe ul kostot. Kritikët shqetësohen se krijon një treg me dy nivele: një për aksionet konvencionale dhe një tjetër për binjakët e tyre të tokenizuar, secili me rregulla, profile likuiditeti dhe garanci shlyerjeje të ndryshme.
Shqetësimet për fragmentimin
Fragmentimi i tregut është një shqetësim qendror. Nëse aksionet e tokenizuara tregtohen në platforma të veçanta—disa të rregulluara, të tjera më pak—çmimet mund të ndryshojnë nga aksioni themelor. Një aksion mund të tregtohet me 100 dollarë në NYSE dhe me 101.50 dollarë në një shkëmbim të tokenizuar, duke hapur mundësi arbitrazhi por edhe duke ngatërruar investitorët me pakicë që presin çmime uniforme.
SEC nuk ka detajuar se si planifikon të zbatojë çmime të qëndrueshme ose të parandalojë manipulimin nëpër vende të fragmentuara. Përjashtimi pritet të përfshijë masa mbrojtëse, por ato masa nuk janë bërë publike.
Mbrojtja e investitorëve në DeFi
Mbrojtja e investitorëve në financat e decentralizuara mbetet një pyetje e hapur. Aksionet e tokenizuara të emetuara nga palë të treta nuk mbështeten nga kompania emetuese—ato janë përfaqësime sintetike. Nëse emetuesi i tokenit dështon ose kontrata inteligjente shfrytëzohet, mbajtësit mund të mos kenë pretendim për aksionin aktual.
Përjashtimi i SEC ka të ngjarë të kërkojë që emetuesit e tokenëve të mbajnë aksionet themelore në kujdestari dhe t'i nënshtrohen auditimeve. Por mekanizmat e asaj kujdestarie në një kontekst DeFi—ku aktivet lëvizin nëpër zinxhirë dhe kuleta—janë ende duke u përpunuar.
Agjencia nuk ka thënë ende nëse aksionet e tokenizuara do të trajtohen si letra me vlerë në vetvete sipas testit Howey, ose nëse bien nën një kategori të re. Kjo paqartësi varet mbi të gjithë planin.
Çfarë ndodh më pas
SEC mund të lëshojë përjashtimin që këtë javë, megjithëse koha e saktë varet nga votimi i komisionerëve. Pasi të publikohet, industria do të ketë një periudhë të kufizuar komentesh përpara se rregulli të hyjë në fuqi. Disa firma kripto dhe brokerë tradicionalë kanë sinjalizuar tashmë interes për të ofruar produkte të aksioneve të tokenizuara.
Një pyetje e pazgjidhur: nëse përjashtimi do të zbatohet vetëm për aksionet e kompanive amerikane apo edhe për aksionet e huaja. SEC nuk ka komentuar për atë shtrirje.
