Создатель Ethereum Виталик Бутерин предложил новый класс DeFi-активов: индексные токены, построенные исключительно на опционных контрактах, предназначенные для выдерживания рыночных обвалов без хрупкости структур, основанных на долге.
Долговая ловушка в DeFi
Большинство синтетических индексных токенов в децентрализованных финансах полагаются на переобеспеченные долговые позиции. Пользователи блокируют залог для выпуска токенов, отслеживающих корзину активов. Когда рынок движется против них, эти позиции могут быть ликвидированы, часто в самый неподходящий момент. Во время обвала ликвидации могут идти каскадом, обрушивая стоимость индексного токена и вызывая дальнейшие потери в связанных протоколах.
Предложение Бутерина напрямую устраняет этот недостаток. Он утверждает, что долг является коренной причиной нестабильности, и альтернативная структура с использованием опционов может полностью избежать риска ликвидации.
Как опционы меняют модель
В активе на основе опционов держатель токена не берет кредит. Вместо этого он приобретает портфель опционов — обычно опционы колл для роста и опционы пут для защиты от падения — уплачивая премию авансом. Эта премия представляет собой максимальный убыток; если рынок обрушивается, опционы сгорают без стоимости, но держатель теряет только уплаченную премию, а не весь залог.
Цена индексного токена будет определяться совокупной стоимостью базовых опционов, которые сами рассчитываются на блокчейне. Бутерин не уточнил точный индекс или смесь опционов, но описал механизм как способ обеспечить доступ к рыночной корзине «без принятия долга и без риска ликвидации». Он предположил, что это может быть особенно полезно для пассивных инвесторов, желающих стабильного индексного доступа без активного управления.
Технические и практические препятствия
Чтобы идея стала реальностью, разработчикам необходимо решить несколько задач. Опционы должны оцениваться точно и эффективно на блокчейне, что требует надежных оракулов и ликвидных рынков. Сами опционы должны активно торговаться, чтобы индексный токен мог поддерживать стабильную стоимость. Существующие DeFi-протоколы опционов, такие как Opyn и Hegic, предоставляют некоторую инфраструктуру, но они ориентированы на опционы по отдельным активам, а не по корзинам.
Предложение Бутерина остается на концептуальной стадии. Он не публиковал официального технического документа или кода. Сообщество DeFi начало обсуждать осуществимость, причем некоторые разработчики указывают, что индексные активы на основе опционов могут столкнуться с ограничениями ликвидности и высокими затратами на премии, что может сделать их непривлекательными по сравнению с простыми долговыми токенами.
Открытые вопросы
Примет ли экосистема DeFi индексные активы на основе опционов, зависит от того, перевесят ли преимущества сложность. Предложение Бутерина представляет собой теоретический план, но для превращения его в работающий продукт потребуются месяцы разработки и тестирования. Пока это альтернативное видение будущего DeFi — замена долга деривативами, ограничивающими риск падения.
