Ethereum'un yaratıcısı Vitalik Buterin, tamamen opsiyon sözleşmelerinden oluşan ve borç bazlı yapıların kırılganlığı olmadan piyasa çökmelerine dayanacak şekilde tasarlanmış yeni bir DeFi varlık sınıfı önerdi: endeks takip eden tokenlar.
DeFi'de borç tuzağı
Merkeziyetsiz finans alanındaki çoğu sentetik endeks tokenı, aşırı teminatlandırılmış borç pozisyonlarına dayanır. Kullanıcılar, bir varlık sepetini takip eden tokenlar basmak için teminat kilitler. Piyasa aleyhlerine hareket ettiğinde, bu pozisyonlar genellikle en kötü anda tasfiye edilebilir. Bir çöküş sırasında tasfiyeler kademeli olarak ilerleyebilir, endeks tokenının değerini aşağı çekebilir ve birbirine bağlı protokoller genelinde daha fazla kayba yol açabilir.
Buterin'in önerisi doğrudan bu kusuru ele alıyor. Borcun istikrarsızlığın temel nedeni olduğunu ve opsiyon kullanan alternatif bir yapının tasfiye riskini tamamen ortadan kaldırabileceğini savunuyor.
Opsiyonlar modeli nasıl tersine çeviriyor
Opsiyon bazlı bir endeks varlığında, token sahibi bir kredi çekmez. Bunun yerine, peşin bir prim ödeyerek bir opsiyon portföyü (genellikle yükseliş için alım opsiyonları ve düşüşe karşı koruma için satım opsiyonları) satın alır. Bu prim, maksimum kaybı temsil eder; piyasa çökerse opsiyonlar değersiz hale gelir, ancak sahibi yalnızca ödenen primi kaybeder, tüm teminatı değil.
Endeks tokenının fiyatı, zincir üzerinde yerleşime bağlanan dayanak opsiyonların birleşik değerinden türetilecektir. Buterin tam endeksi veya opsiyonların karışımını belirtmedi, ancak mekanizmayı 'borca girmeden ve tasfiye riski olmadan' bir piyasa sepetine maruz kalma sunmanın bir yolu olarak tanımladı. Bunun özellikle aktif yönetim olmadan istikrarlı endeks maruziyeti isteyen pasif yatırımcılar için yararlı olabileceğini öne sürdü.
Teknik ve pratik engeller
Fikrin gerçeğe dönüşmesi için geliştiricilerin birkaç zorluğu çözmesi gerekecek. Opsiyonlar bir blok zincirinde doğru ve verimli bir şekilde fiyatlandırılmalıdır; bu da güvenilir oracle'lar ve likit piyasalar gerektirir. Opsiyonların, endeks tokenının istikrarlı bir değer koruyabilmesi için yoğun bir şekilde işlem görmesi gerekir. Opyn ve Hegic gibi mevcut DeFi opsiyon protokolleri bir miktar altyapı sağlasa da, bunlar sepetlere değil, tek varlıklı opsiyonlara odaklanır.
Buterin'in önerisi konsept aşamasında kalmaktadır. Resmi bir beyaz bülten yayınlamadı veya kod yayınlamadı. DeFi topluluğu, bazı geliştiricilerin opsiyon bazlı endekslerin likidite kısıtlamaları ve yüksek prim maliyetleriyle karşılaşabileceğini ve bunların basit borç bazlı tokenlara kıyasla cazip olmayabileceğini belirtmesiyle fizibiliteyi tartışmaya başladı.
Açık sorular
DeFi ekosisteminin opsiyon bazlı endeks varlıklarını benimseyip benimsemeyeceği, faydaların karmaşıklıktan ağır basıp basmadığına bağlıdır. Buterin'in önerisi teorik bir plan sunuyor, ancak bunu çalışan bir ürüne dönüştürmek aylar süren geliştirme ve test gerektirecek. Şimdilik, DeFi'nin geleceği için borcu aşağı yönlü riski sınırlayan türevlerle değiştiren alternatif bir vizyon olarak duruyor.
