Ram Ahluwalia po i largon investitorët nga obligacionet dhe po i drejton ata drejt shërbimeve komunale dhe sektorit financiar, ndërsa yield-et në rritje po ndryshojnë atë që konsiderohet e ardhur. Strategjia e tij tregon një zhvendosje më të gjerë të alokimit të portofolit: aksionet që sillen si obligacione po shihen me sy të ri, ndërsa rritjet e vazhdueshme të normave të interesit vazhdojnë të ushtrojnë presion mbi të ardhurat fikse.
Pse obligacionet po humbin fuqinë
Kur yield-et rriten, çmimet e obligacioneve bien. Kjo është matematika që po e bën borxhin afatgjatë më të vështirë për t'u shitur për këdo që ka nevojë për stabilitet, jo vetëm për kupon. Përgjigja e Ahluwalia nuk është të braktisë plotësisht të ardhurat. Është t'i gjesh ato diku që nuk rivlerësohet sa herë që ndryshon pamja e normave.
Shërbimet komunale dhe financiaret përshtaten me këtë kërkesë. Shërbimet komunale janë të rregulluara, kërkesa për energji nuk zhduket në një rënie ekonomike, dhe shumë prej tyre kanë yield-e dividendesh që mund të konkurrojnë me atë që paguajnë obligacionet. Ndërkohë, financiaret shpesh përfitojnë nga normat më të larta, sepse mund të fitojnë më shumë nga diferenca midis asaj që u paguajnë depozituesve dhe asaj që u ngarkojnë huamarrësve. Të dy sektorët kanë rrezik aksionesh, por korniza e Ahluwalia i trajton ata si zëvendësues të obligacioneve për pjesën e të ardhurave të një portofoli.
Si duket zhvendosja e alokimit
Lëvizja nuk ka të bëjë me hedhjen e çdo mbajtjeje me të ardhura fikse. Është një ripeshim. Ndërsa yield-et rriten, tërheqja relative e obligacioneve bie kundrejt aksioneve që ofrojnë kthime të qëndrueshme në para dhe një hapësirë për vlerësim. Shërbimet komunale dhe financiaret qëndrojnë në atë mbivendosje.
Kjo ka rëndësi sepse ndarja tradicionale 60/40 midis aksioneve dhe obligacioneve supozon se obligacionet do të bëjnë punën e tyre kur aksionet nuk e bëjnë. Në një mjedis normash ku rritjet vazhdojnë, ky supozim vihet në provë. Strategjia e Ahluwalia në thelb thotë: nëse po blini obligacione për yield, shikoni çfarë tjetër jep yield — dhe nuk ka të njëjtin rrezik kohëzgjatjeje.
Normat vazhdojnë të ushtrojnë presion
Rritjet e vazhdueshme të normave janë motori pas këtij vendimi. Sa herë që kostot e huamarrjes rriten, vlera aktuale e pagesave të ardhshme të obligacioneve bie. Investitorët që kanë kyçur yield-e më të ulëta kanë humbje letre nëse duhet të shesin. Aksionet me tipare të ngjashme me obligacionet nuk shpëtojnë plotësisht nga ndjeshmëria ndaj normave, por fitimet e tyre mund të rriten me inflacionin dhe normat më të larta në një mënyrë që një kupon fiks nuk mundet.
Financiaret në veçanti priren të kenë një erë të favorshme kur normat rriten, të paktën fillimisht. Bankat dhe huadhënësit mund të zgjerojnë marzhin e tyre neto të interesit. Kjo nuk i bën ata pa rrezik — cilësia e kredisë dhe kërkesa për hua ende kanë rëndësi — por u jep atyre një profil të ndryshëm nga një bono e thesarit.
Shërbimet komunale janë gjysma më e qëndrueshme e tregtisë. Flukset e tyre të parasë janë të parashikueshme, rregullimi kufizon sa të paqëndrueshme mund të bëhen fitimet, dhe dividendët priren të jenë të besueshëm. Kur yield-et e obligacioneve rriten, yield-et e dividendëve të shërbimeve komunale bëhen më konkurruese në bazë relative, veçanërisht nëse çmimi i sektorit tashmë është rregulluar.
Çfarë duhet ndjekur nga këtu
Pyetja e hapur është sa kohë do të vazhdojnë të rriten yield-et dhe nëse rritjet e normave do të ngadalësohen. Nëse po, obligacionet mund të rifitojnë një pjesë të tërheqjes së tyre dhe argumenti për kalimin në shërbime komunale dhe financiare dobësohet. Nëse jo, zhvendosja e alokimit që përshkruan Ahluwalia bëhet më pak një lëvizje taktike dhe më shumë një rimendim i vazhdueshëm se nga vijnë të ardhurat.
Për momentin, strategjia është e qartë: favorizoni aksionet me tipare të ngjashme me obligacionet në vend të vetë obligacioneve, për sa kohë që yield-et po rriten. Publikimi i radhës i inflacionit dhe vendimi i radhës i bankës qendrore do të jenë testet. Investitorët që ndjekin këtë qasje do të duan të vëzhgojnë nëse dividendët e shërbimeve komunale dhe financiare qëndrojnë — dhe nëse sfondi i normave që e bëri këtë tregti tërheqëse mbetet në vend.
