Ram Ahluwalia îndrumă investitorii departe de obligațiuni și către utilități și sectorul financiar, pe măsură ce randamentele în creștere redefinesc ceea ce înseamnă venit. Strategia sa indică o schimbare mai amplă a alocării portofoliului: acțiunile care se comportă ca obligațiunile primesc o a doua șansă, în timp ce creșterile persistente ale ratelor mențin presiunea asupra venitului fix.
De ce obligațiunile își pierd influența
Când randamentele cresc, prețurile obligațiunilor scad. Aceasta este matematica ce face ca datoria pe termen lung să fie mai greu de vândut pentru oricine are nevoie de stabilitate, nu doar de un cupon. Răspunsul lui Ahluwalia nu este să abandoneze complet venitul. Ci să-l găsească undeva care nu este devalorizat de fiecare dată când perspectiva ratelor se schimbă.
Utilitățile și sectorul financiar se potrivesc acestui profil. Utilitățile sunt reglementate, cererea de energie nu dispare într-o recesiune, iar multe dintre ele oferă randamente ale dividendelor care pot concura cu ceea ce plătesc obligațiunile. Între timp, sectorul financiar beneficiază adesea de pe urma ratelor mai mari, deoarece poate câștiga mai mult din diferența dintre ceea ce plătesc deponenților și ceea ce percep debitorilor. Ambele sectoare vin cu risc acționar, dar abordarea lui Ahluwalia le tratează ca substitute ale obligațiunilor pentru porțiunea de venit a unui portofoliu.
Cum arată schimbarea alocării
Mișcarea nu înseamnă renunțarea la fiecare deținere de venit fix. Este o reponderare. Pe măsură ce randamentele cresc, atractivitatea relativă a obligațiunilor scade față de acțiunile care oferă randamente constante de numerar și o oarecare marjă de apreciere. Utilitățile și sectorul financiar se află în această suprapunere.
Acest lucru contează deoarece împărțirea tradițională 60/40 între acțiuni și obligațiuni presupune că obligațiunile își vor face treaba atunci când acțiunile nu o fac. Într-un mediu de rate în care creșterile continuă să apară, această presupunere este testată. Strategia lui Ahluwalia spune efectiv: dacă cumperi obligațiuni pentru randament, uită-te la ce altceva oferă randament — și nu are același risc de durată.
Ratele mențin presiunea
Creșterile persistente ale ratelor sunt motorul din spatele acestei recomandări. De fiecare dată când costurile de împrumut cresc, valoarea prezentă a plăților viitoare ale obligațiunilor scade. Investitorii care au blocat randamente mai mici înregistrează pierderi pe hârtie dacă trebuie să vândă. Acțiunile cu caracteristici similare obligațiunilor nu scapă complet de sensibilitatea la rate, dar câștigurile lor pot crește odată cu inflația și ratele mai mari într-un mod în care un cupon fix nu poate.
Sectorul financiar în special tinde să beneficieze de un avantaj când ratele cresc, cel puțin inițial. Băncile și creditorii își pot extinde marjele nete de dobândă. Acest lucru nu le face lipsite de risc — calitatea creditului și cererea de împrumuturi contează în continuare — dar le oferă un profil diferit față de o obligațiune de stat.
Utilitățile sunt jumătatea mai stabilă a tranzacției. Fluxurile lor de numerar sunt previzibile, reglementarea limitează cât de volatile pot deveni câștigurile, iar dividendele tind să fie fiabile. Când randamentele obligațiunilor cresc, randamentele dividendelor utilităților devin mai competitive pe o bază relativă, mai ales dacă prețul sectorului s-a ajustat deja.
Ce urmărim de aici înainte
Întrebarea deschisă este cât timp vor continua randamentele să crească și dacă creșterile ratelor vor încetini. Dacă o vor face, obligațiunile ar putea recâștiga o parte din atractivitatea lor, iar argumentul pentru trecerea la utilități și sectorul financiar slăbește. Dacă nu, schimbarea alocării descrisă de Ahluwalia devine mai puțin o mișcare tactică și mai mult o regândire susținută a sursei venitului.
Deocamdată, strategia este clară: favorizează acțiunile cu caracteristici similare obligațiunilor în detrimentul obligațiunilor în sine, atâta timp cât randamentele sunt în creștere. Următorul raport privind inflația și următoarea decizie a băncii centrale vor fi testele. Investitorii care urmează această abordare vor dori să urmărească dacă dividendele utilităților și ale sectorului financiar se mențin — și dacă contextul ratelor care a făcut atractivă această tranzacție rămâne în vigoare.
