Ram Ahluwalia กำลังชี้นำนักลงทุนให้ออกจากพันธบัตรและเข้าสู่หุ้นสาธารณูปโภคและการเงิน ขณะที่อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มสูงขึ้นกำลังเปลี่ยนนิยามของสิ่งที่ถือเป็นรายได้ กลยุทธ์ของเขาชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรพอร์ตโฟลิโอในวงกว้าง: หุ้นที่ทำตัวเหมือนพันธบัตรกำลังได้รับความสนใจอีกครั้ง ในขณะที่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องยังคงกดดันรายได้คงที่
ทำไมพันธบัตรจึงสูญเสียอิทธิพล
เมื่ออัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ราคาพันธบัตรก็ลดลง นั่นคือคณิตศาสตร์ที่ทำให้ตราสารหนี้ระยะยาวขายยากขึ้นสำหรับใครก็ตามที่ต้องการความมั่นคง ไม่ใช่แค่คูปอง วิธีตอบสนองของ Ahluwalia ไม่ใช่การทิ้งรายได้ทั้งหมด แต่เป็นการหาแหล่งรายได้อื่นที่ไม่ถูกปรับลดมูลค่าทุกครั้งที่ภาพอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยน
หุ้นสาธารณูปโภคและการเงินตอบโจทย์นั้น หุ้นสาธารณูปโภคอยู่ภายใต้การกำกับดูแล ความต้องการพลังงานไม่หายไปในช่วงเศรษฐกิจตกต่ำ และหลายตัวมีอัตราเงินปันผลที่แข่งขันกับสิ่งที่พันธบัตรจ่ายได้ ในขณะที่หุ้นการเงินมักได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เพราะสามารถทำกำไรจากส่วนต่างระหว่างดอกเบี้ยที่จ่ายให้ผู้ฝากและดอกเบี้ยที่เรียกเก็บจากผู้กู้ ทั้งสองภาคส่วนมีความเสี่ยงจากหุ้น แต่กรอบของ Ahluwalia มองพวกมันเป็นตัวแทนพันธบัตรสำหรับส่วนที่เป็นรายได้ของพอร์ตโฟลิโอ
การเปลี่ยนแปลงการจัดสรรเป็นอย่างไร
การเคลื่อนไหวนี้ไม่ใช่การทิ้งการถือครองรายได้คงที่ทั้งหมด แต่เป็นการปรับน้ำหนัก เมื่ออัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ความน่าสนใจของพันธบัตรเมื่อเทียบกับหุ้นที่ให้ผลตอบแทนเงินสดสม่ำเสมอและมีโอกาสเพิ่มมูลค่าก็ลดลง หุ้นสาธารณูปโภคและการเงินอยู่ในจุดทับซ้อนนั้น
สิ่งนี้สำคัญเพราะการแบ่ง 60/40 แบบดั้งเดิมระหว่างหุ้นและพันธบัตรตั้งสมมติฐานว่าพันธบัตรจะทำหน้าที่เมื่อหุ้นไม่ทำ ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ยังมีการปรับขึ้นต่อเนื่อง สมมติฐานนั้นถูกทดสอบ กลยุทธ์ของ Ahluwalia พูดอย่างมีประสิทธิผลว่า: หากคุณซื้อพันธบัตรเพื่อผลตอบแทน ให้ดูว่าอะไรอื่นให้ผลตอบแทนได้ — และไม่มีความเสี่ยงด้านอายุเดียวกัน
อัตราดอกเบี้ยยังคงกดดัน
การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องเป็นเครื่องยนต์เบื้องหลังคำแนะนำนี้ ทุกครั้งที่ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้น มูลค่าปัจจุบันของการจ่ายพันธบัตรในอนาคตก็ลดลง นักลงทุนที่ล็อกอัตราผลตอบแทนต่ำกำลังมีขาดทุนทางบัญชีหากจำเป็นต้องขาย หุ้นที่มีลักษณะคล้ายพันธบัตรไม่ได้หลีกเลี่ยงความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยทั้งหมด แต่กำไรของพวกมันสามารถเติบโตตามเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในแบบที่คูปองคงที่ทำไม่ได้
โดยเฉพาะหุ้นการเงินมักได้แรงหนุนเมื่ออัตราดอกเบี้ยขึ้น อย่างน้อยในช่วงแรก ธนาคารและผู้ให้กู้สามารถขยายส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิได้ นั่นไม่ได้ทำให้พวกมันปลอดความเสี่ยง — คุณภาพเครดิตและความต้องการสินเชื่อยังคงสำคัญ — แต่มันให้โปรไฟล์ที่แตกต่างจากพันธบัตรรัฐบาล
หุ้นสาธารณูปโภคเป็นครึ่งที่มั่นคงกว่าในการเทรดนี้ กระแสเงินสดคาดการณ์ได้ การกำกับดูแลจำกัดความผันผวนของกำไร และเงินปันผลมักเชื่อถือได้ เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น อัตราเงินปันผลของหุ้นสาธารณูปโภคจะแข่งขันได้มากขึ้นในเชิงเปรียบเทียบ โดยเฉพาะหากราคาของภาคส่วนนี้ปรับตัวไปแล้ว
สิ่งที่ต้องจับตาต่อจากนี้
คำถามเปิดคืออัตราผลตอบแทนจะสูงขึ้นอีกนานแค่ไหนและการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะชะลอลงหรือไม่ หากชะลอ พันธบัตรอาจกลับมาน่าสนใจอีกครั้งและเหตุผลในการสลับไปหุ้นสาธารณูปโภคและการเงินก็อ่อนลง หากไม่ การเปลี่ยนแปลงการจัดสรรที่ Ahluwalia อธิบายจะกลายเป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์น้อยลงและเป็นการทบทวนแหล่งที่มาของรายได้อย่างยั่งยืนมากขึ้น
สำหรับตอนนี้ กลยุทธ์ชัดเจน: ชื่นชอบหุ้นที่มีลักษณะคล้ายพันธบัตรมากกว่าพันธบัตรเอง ตราบใดที่อัตราผลตอบแทนยังสูงขึ้น ข้อมูลเงินเฟ้อครั้งถัดไปและการตัดสินใจของธนาคารกลางครั้งถัดไป将是บททดสอบ นักลงทุนที่ทำตามแนวทางนี้จะต้องจับตาว่าเงินปันผลของหุ้นสาธารณูปโภคและการเงินยังคงอยู่หรือไม่ — และฉากหลังอัตราดอกเบี้ยที่ทำให้การเทรดนี้น่าสนใจยังคงอยู่หรือไม่
