อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปี ยังคงอยู่เหนือระดับ 5% เป็นระยะเวลาต่อเนื่องยาวนานที่สุดตั้งแต่ปี 2007 ระดับดังกล่าวซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นเพียงความทรงจำอันห่างไกลจากยุคก่อนวิกฤตการเงิน กำลังเปลี่ยนวิธีที่นักลงทุนมองความเสี่ยง และปลุกความกังวลใหม่ๆ เกี่ยวกับภาระหนี้ของประเทศ
ระดับที่เปลี่ยนสมการ
เป็นเวลาหลายปีที่อัตราผลตอบแทนต่ำกว่า 5% เป็นเรื่องปกติ พันธบัตรอายุ 30 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับต้นทุนการกู้ยืมระยะยาว ใช้เวลาส่วนใหญ่ในช่วงหลังปี 2008 ใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ตอนนี้มันกลับมาอยู่เหนือเส้นนั้นอีกครั้ง และยังคงอยู่ที่นั่น ระยะเวลาที่ต่อเนื่องนี้มีความสำคัญเพราะมันบ่งชี้ว่าการเคลื่อนไหวนี้ไม่ใช่แค่การกระเพื่อมชั่วคราว มันเป็นเส้นฐานใหม่ที่บังคับให้ต้องคำนวณใหม่ทั่วทั้งตลาด
เมื่ออัตราปลอดความเสี่ยงสูงขึ้น ทุกอย่างอื่นก็จะถูกประเมินราคาใหม่ หุ้น พันธบัตรองค์กร อสังหาริมทรัพย์ — ทั้งหมดนี้แข่งขันกับพันธบัตรรัฐบาลที่ตอนนี้ให้ผลตอบแทนที่มีความหมายโดยไม่มีความเสี่ยงมากนัก พลวัตนี้กำลังเกิดขึ้นแล้ว นักลงทุนกำลังดึงเงินจากสินทรัพย์เสี่ยงบางส่วนและนำไปไว้ในพันธบัตรรัฐบาล ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนของหนี้สินอื่นสูงขึ้นและสร้างแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่าหุ้น
ผลกระทบต่อสินทรัพย์เสี่ยง
อัตราผลตอบแทนที่คงที่ที่ 5% กำลังเปลี่ยนพลวัตของสินทรัพย์เสี่ยง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นทำให้การกู้ยืมของบริษัทและผู้บริโภคมีราคาแพงขึ้น ซึ่งอาจทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจชะลอตัวลง นอกจากนี้ยังเพิ่มอัตราคิดลดที่ใช้ในการประเมินมูลค่ากระแสเงินสดในอนาคต ซึ่งส่งผลกระทบต่อหุ้นเติบโตอย่างหนักเป็นพิเศษ Nasdaq ที่เน้นหุ้นเทคโนโลยีได้รับแรงกดดัน แต่ผลกระทบนั้นกว้างขวาง
ตลาดพันธบัตรเองก็รู้สึกถึงความตึงเครียด ผู้กู้ยืมที่เป็นองค์กรต้องเผชิญกับต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และบริษัทที่มีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำกว่ามีความเสี่ยงเป็นพิเศษ ส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรระดับ investment-grade และ junk bonds กว้างขึ้นเนื่องจากนักลงทุนต้องการค่าชดเชยความเสี่ยงมากขึ้น นั่นเป็นสัญญาณคลาสสิกของความระมัดระวัง
ความกังวลเรื่องหนี้เป็นประเด็นหลัก
ระดับผลตอบแทนยังทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับหนี้ — ทั้งภาครัฐและเอกชน การจ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลสหรัฐกำลังเพิ่มขึ้นเมื่อรีไฟแนนซ์หนี้ที่ครบกำหนดในอัตราที่สูงขึ้น ด้วยหนี้สาธารณะที่สูงกว่า 34 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นแต่ละจุดเปอร์เซ็นต์จะเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมประจำปีหลายแสนล้านดอลลาร์ สิ่งนี้สร้างวงจรย้อนกลับ: อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นหมายถึงการชำระหนี้ที่มากขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่การกู้ยืมที่มากขึ้น ซึ่งสามารถผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นอีก
นักลงทุนกำลังจับตาดูประกาศการรีไฟแนนซ์รายไตรมาสของกระทรวงการคลังเพื่อหาเบาะแสว่ารัฐบาลวางแผนจัดการความต้องการกู้ยืมของตนอย่างไร จนถึงขณะนี้ ปฏิทินการประมูลยังคงหนักหน่วง และอุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง แต่ความเสี่ยงของการหยุดซื้อของนักลงทุนยังคงอยู่ หากผู้ซื้อต่างประเทศ โดยเฉพาะจีนและญี่ปุ่น เริ่มถอนตัว อัตราผลตอบแทนอาจเพิ่มขึ้นอีก
การคงอยู่ของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีที่สูงกว่า 5% เป็นเครื่องเตือนว่ายุคอัตราดอกเบี้ยต่ำสิ้นสุดลงแล้ว สำหรับตอนนี้ ตลาดกำลังปรับตัว ไม่กี่เดือนข้างหน้าจะแสดงให้เห็นว่าระดับนี้จะกลายเป็นปกติใหม่หรือเป็นเพียงจุดแวะพักระหว่างทางไปสู่ระดับที่สูงขึ้น
