สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) คาดว่าจะประกาศข้อยกเว้นนวัตกรรมสำหรับหุ้นโทเค็นไนซ์ของบุคคลที่สามภายในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่อาจเปลี่ยนโฉมวิธีการซื้อขายหุ้น ข้อยกเว้นดังกล่าวจะอนุญาตให้หลักทรัพย์โทเค็นไนซ์บางประเภทดำเนินการนอกโครงสร้างพื้นฐานการชำระราคาแบบดั้งเดิม แต่ก็ทำให้เกิดคำถามใหม่ๆ เกี่ยวกับการแตกกระจายของตลาดและการคุ้มครองนักลงทุนในระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi)
ข้อยกเว้นนี้จะทำอะไร
ข้อยกเว้นของ SEC มุ่งเป้าไปที่หุ้นโทเค็นไนซ์ ซึ่งเป็นตัวแทนดิจิทัลของหุ้นแบบดั้งเดิมที่ออกโดยบุคคลที่สามบนเครือข่ายบล็อกเชน ภายใต้กรอบที่เสนอ โทเค็นเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องผ่านการหักบัญชีผ่าน Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) หรือชำระราคาตามรอบ T+2 ปกติ แต่การซื้อขายสามารถชำระราคาได้เกือบจะทันทีบนบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์
ผู้สนับสนุนโต้แย้งว่าสิ่งนี้ช่วยลดความเสี่ยงของคู่สัญญาและลดต้นทุน นักวิจารณ์กังวลว่าสิ่งนี้จะสร้างตลาดสองระดับ: ตลาดหนึ่งสำหรับหุ้นแบบดั้งเดิม และอีกตลาดหนึ่งสำหรับหุ้นคู่แฝดที่ถูกโทเค็นไนซ์ ซึ่งแต่ละตลาดมีกฎเกณฑ์ สภาพคล่อง และการรับประกันการชำระราคาที่แตกต่างกัน
ความกังวลเกี่ยวกับการแตกกระจาย
การแตกกระจายของตลาดเป็นข้อกังวลหลัก หากหุ้นโทเค็นไนซ์ซื้อขายบนแพลตฟอร์มที่แยกจากกัน บางแห่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแล บางแห่งไม่มากนัก ราคาอาจแตกต่างจากหุ้นอ้างอิง หุ้นตัวหนึ่งอาจซื้อขายที่ 100 ดอลลาร์บน NYSE และที่ 101.50 ดอลลาร์บนตลาดซื้อขายโทเค็นไนซ์ ทำให้เกิดโอกาสในการเก็งกำไร แต่ก็สร้างความสับสนให้กับนักลงทุนรายย่อยที่คาดหวังราคาที่สม่ำเสมอ
SEC ยังไม่ได้ระบุรายละเอียดว่าจะบังคับใช้ราคาที่สม่ำเสมอหรือป้องกันการปั่นราคาในแหล่งซื้อขายที่แตกกระจายอย่างไร คาดว่าข้อยกเว้นจะรวมถึงมาตรการป้องกัน แต่มาตรการเหล่านั้นยังไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ
การคุ้มครองนักลงทุนใน DeFi
การคุ้มครองนักลงทุนในระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ยังคงเป็นคำถามที่ยังไม่มีคำตอบ หุ้นโทเค็นไนซ์ที่ออกโดยบุคคลที่สามไม่ได้รับการสนับสนุนจากบริษัทผู้ออกหุ้นเอง แต่เป็นตัวแทนสังเคราะห์ หากผู้ออกโทเค็นล้มเหลวหรือสัญญาอัจฉริยะถูกโจมตี ผู้ถืออาจไม่มีสิทธิเรียกร้องหุ้นจริง
ข้อยกเว้นของ SEC มีแนวโน้มที่จะกำหนดให้ผู้ออกโทเค็นถือหุ้นอ้างอิงไว้ในความดูแลและยินยอมให้ตรวจสอบ แต่กลไกของการดูแลดังกล่าวในบริบทของ DeFi ซึ่งสินทรัพย์เคลื่อนย้ายข้ามเชนและกระเป๋าเงิน ยังคงอยู่ระหว่างการดำเนินการ
หน่วยงานยังไม่ได้ระบุว่าหุ้นโทเค็นไนซ์จะถูกปฏิบัติเป็นหลักทรัพย์ภายใต้การทดสอบโฮวีย์ (Howey test) หรือไม่ หรือจะจัดอยู่ในหมวดหมู่ใหม่ ความคลุมเครือนี้ยังคงเป็นเงาครอบคลุมแผนทั้งหมด
จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป
SEC อาจประกาศข้อยกเว้นภายในสัปดาห์นี้ แม้ว่าเวลาที่แน่นอนจะขึ้นอยู่กับการลงคะแนนของคณะกรรมาธิการ เมื่อประกาศแล้ว อุตสาหกรรมจะมีระยะเวลาแสดงความคิดเห็นที่จำกัดก่อนที่กฎจะมีผลบังคับใช้ บริษัทคริปโตหลายแห่งและโบรกเกอร์แบบดั้งเดิมได้แสดงความสนใจในการเสนอผลิตภัณฑ์หุ้นโทเค็นไนซ์แล้ว
คำถามที่ยังไม่ได้รับคำตอบ: ข้อยกเว้นนี้จะใช้เฉพาะกับหุ้นของบริษัทสหรัฐฯ หรือรวมถึงหุ้นต่างประเทศด้วย SEC ยังไม่ได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับขอบเขตดังกล่าว
