شركة استراتيجية (Strategy)، المعروفة سابقًا باسم مايكروستراتيجي (MicroStrategy)، تمتلك الآن أكثر من 818,000 بيتكوين — لكن هذا الكم جاء بتكلفة محاسبية مؤلمة. أعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 12.54 مليار دولار للربع، مدفوعة بشكل رئيسي بانخفاض غير محقق قدره 14.46 مليار دولار في القيمة العادلة لبيتكوين. على الرغم من الخسائر الحمراء، لم تبطئ استراتيجية وتيرتها. فقد أضافت ما يقرب من 145,000 بيتكوين في الأشهر الخمسة الأولى من عام 2026، وأنفقت ما يقدر بـ 11 مليار دولار، وفقًا لموقع BitcoinTreasuries.net.
أرقام الربع الأول
الانخفاض المحاسبي ضخم، لكنه أيضًا غير نقدي إلى حد كبير. تستخدم استراتيجية محاسبة القيمة العادلة لممتلكاتها من العملات الرقمية، مما يعني أن التقلبات الفصلية في سعر بيتكوين تؤثر مباشرة على بيان الدخل. أدى انخفاض بيتكوين من مستوياته المرتفعة في أواخر عام 2025 إلى توجيه ضربة قوية للميزانية العمومية. ومع ذلك، تمكنت الشركة من توليد ما يكفي من النقد والقدرة على الاقتراض لمواصلة الشراء — وقد فعلت ذلك. استأنفت استراتيجية عمليات الشراء بوتيرة متسارعة في أبريل، متحولة إلى ما وصفه محللو جي بي مورغان (JPMorgan) بنمط شراء أكثر انتهازية.
نظرة المحللين
وول ستريت تولي اهتمامًا أكبر للشراء أكثر من الخسارة المحاسبية. رفعت تي دي كوين (TD Cowen) سعرها المستهدف لسهم MSTR من 385 دولارًا إلى 395 دولارًا. وذهب جوزيف فافي (Joseph Vafi) من كاناكورد جينويتي (Canaccord Genuity) إلى أبعد من ذلك، حيث رفع هدفه من 185 دولارًا إلى 224 دولارًا في 7 مايو، مع الإبقاء على تصنيف شراء. لكن المشكلة: تداول سهم MSTR عند 179 دولارًا وقت إعداد التقرير، أي أقل بكثير حتى من الهدف الأدنى. يتوقع محللو جي بي مورغان أن تشتري استراتيجية ما يصل إلى 30 مليار دولار من بيتكوين في عام 2026 — وهو ما يتجاوز إجمالي 22 مليار دولار التي اشترتها في عامي 2024 و2025.
افتراضات سعر بيتكوين
تعتمد كل هذه الأهداف بشكل كبير على اتجاه سعر بيتكوين في المستقبل. تتوقع استراتيجية في سيناريوها الأساسي أن يصل سعر بيتكوين إلى 140,000 دولار بحلول نهاية عام 2026. أما سيناريوها المتفائل فيضع السعر عند 175,000 دولار. من شأن هذه الأرقام أن تقلل بشكل كبير من الخسائر غير المحققة وتعكس السردية. لكن بيتكوين لم تتعاون حتى الآن هذا العام، ويظهر الانخفاض المحاسبي مدى سرعة تغير الأمور.
تحول نمط الشراء
تطور نهج استراتيجية. بعد تراكم ثابت في عامي 2024 و2025، أصبحت الشركة أكثر عدوانية هذا الربيع. لاحظ جي بي مورغان التحول نحو الشراء الانتهازي — مما يعني أن استراتيجية تحاول على الأرجح اقتناص العملات أثناء فترات الانخفاض. هذه لعبة عالية المخاطر وعالية المكافأة. إذا تعافت بيتكوين، سيبدو التوقيت رائعًا. إذا لم تتعاف، تصبح الميزانية العمومية أثقل. يشير سعر السهم الحالي البالغ 179 دولارًا إلى أن السوق لا يراهن على تعافٍ سريع بعد.
التالي: سيكشف الإيداع العام القادم لاستراتيجية ما إذا كانت موجة الشراء في أبريل قد استمرت حتى مايو. مع بقاء أهداف المحللين أعلى بكثير من سعر السهم الحالي، لا تزال الفجوة بين تفاؤل وول ستريت وواقع السوق واسعة.
