Strategy（原MicroStrategy）目前持有超过81.8万枚比特币——但这一持仓带来了惨痛的会计成本。该公司本季度净亏损125.4亿美元，主要源于比特币公允价值未实现下跌144.6亿美元。尽管账面亏损，Strategy并未放慢脚步。根据BitcoinTreasuries.net的数据，该公司在2026年前五个月新增约14.5万枚比特币，预计投入约110亿美元。
第一季度数据
减记金额巨大，但主要属于非现金项目。Strategy对其加密资产采用公允价值会计处理，这意味着比特币价格的季度波动直接影响利润表。比特币从2025年末高点回落，严重冲击了资产负债表。尽管如此，该公司仍有足够的现金和债务能力继续买入——而且确实这样做了。Strategy在4月重新加速购买，转向摩根大通分析师所称的更具机会性的买入模式。
分析师展望
华尔街更关注买入行为而非会计亏损。TD Cowen将MSTR目标价从385美元上调至395美元。Canaccord Genuity的Joseph Vafi更进一步，于5月7日将目标价从185美元上调至224美元，并维持买入评级。但问题是：截至报告时，MSTR交易价格为179美元，远低于较低的目标价。摩根大通分析师预计，Strategy在2026年可能买入高达300亿美元的比特币——这将超过2024年和2025年合计的220亿美元收购额。
比特币价格假设
所有这些目标价都高度依赖比特币的后续走势。Strategy自身的基本情境预测比特币在2026年底达到14万美元。其乐观情境下价格为17.5万美元。这些数字将大幅减少未实现亏损并扭转局面。但比特币今年迄今并未配合，而减记显示了变化的速度有多快。
买入模式转变
Strategy的策略已经演变。在2024年和2025年稳步积累之后，该公司今年春季变得更加激进。摩根大通注意到向机会性买入的转变——这意味着Strategy可能试图在下跌期间买入。这是一个高风险、高回报的策略。如果比特币反弹，时机将显得明智。如果没有，资产负债表将变得更沉重。该股当前179美元的价格表明，市场尚未押注快速复苏。
接下来：Strategy的下一次公开申报将显示4月的购买狂潮是否延续到5月。鉴于分析师目标价远高于当前股价，华尔街的乐观情绪与市场现实之间仍有巨大差距。
