Michael Saylor tento týden přešel do útoku a hájil Bitcoinem zajištěný kreditní model společnosti Strategy poté, co kritici – včetně dlouholetého skeptika Bitcoinu Petera Schiffa – označili dividendovou strukturu STRC za Ponziho schéma. Saylor uvedl, že byznys je postaven na zpeněžení kapitálových zisků z Bitcoinu, nikoli na spoléhání se na trvalou emisi akcií, a že model funguje, pokud Bitcoin dostatečně zhodnocuje, aby pokryl náklady na dividendy.
Obvinění z Ponziho schématu
Schiff a další poukázali na ochotu Strategy prodat Bitcoin, pokud by to bylo nutné k financování dividend na jejím preferenčním nástroji STRC, jako na důkaz křehkosti modelu. Saylor oponoval a tvrdil, že podnik nemá v úmyslu být „čistým prodejcem“ Bitcoinu – což je v kontrastu s jeho slavným mottem „nikdy neprodávej svůj Bitcoin“. Řekl, že emise úvěrů Strategy jí umožňuje nakoupit podstatně více Bitcoinu, než prodá, což z firmy dělá čistého akumulátora, i když sáhne do svých zásob na dividendy.
Uvnitř struktury STRC
Strategy v dubnu prodala STRC v hodnotě 3,2 miliardy dolarů, čímž vznikla měsíční dividendová povinnost ve výši zhruba 80 až 90 milionů dolarů. Saylor popsal nástroj jako formu „digitálního úvěru“ navrženého ke snížení volatility Bitcoinu při současném vytváření definovaného výnosu. Uvedl, že struktura je nadměrně zajištěná: na každý 1 dolar prodaného úvěru drží Strategy 5 dolarů v Bitcoinu. Základní model je přímočarý – emitovat úvěr, použít výnosy na nákup Bitcoinu a očekávat, že dlouhodobé zhodnocení překročí náklady na dividendy.
Hranice 2,3 %
Saylor tvrdil, že pokud Bitcoin zhodnotí jen o 2,3 % ročně, může Strategy vyplácet dividendy navždy bez prodeje kmenových akcií. To je podle kryptoměnových standardů nízká laťka, ale předpokládá konzistentní růst ceny. Nedávný konferenční hovor společnosti o výsledcích naznačil, že je připravena prodat Bitcoin, pokud by to bylo nutné k plnění dividendových závazků – detailu, kterého se kritici chopili. Saylor trval na tom, že i v tomto scénáři je čistým efektem stále akumulace, protože úvěr získává více kapitálu, než kolik činí prodaný Bitcoin.
Analogie s nemovitostmi
Saylor přirovnal strukturu k realitní developerské společnosti, která získává kapitál prostřednictvím úvěru, nakupuje pozemky, zhodnocuje je a zpeněžuje apreciaci. Argumentoval, že rozvaha Strategy by měla považovat držbu Bitcoinu za aktiva – nikoli za nulovou hodnotu – pro účely úvěrového ratingu. Analogie není dokonalá, ale vystihuje myšlenku: půjčit si levně, koupit něco, co má růst, a udržet si marži.
Diskuze neustává. S prodanými 3,2 miliardami dolarů v STRC a narůstajícími měsíčními dividendovými platbami bude skutečným testem, zda cena Bitcoinu udrží krok. Prozatím Saylor sází, že ano.
