Michael Saylor bu hafta, uzun süredir Bitcoin'i eleştiren Peter Schiff'in de aralarında bulunduğu eleştirmenlerin STRC temettü yapısını bir Ponzi şeması olarak nitelendirmesinin ardından Strategy'nin Bitcoin destekli kredi modelini savunmak için harekete geçti. Saylor, şirketin iş modelinin sürekli hisse ihraçına dayanmak yerine Bitcoin sermaye kazançlarını para haline getirmeye dayandığını ve modelin temettü maliyetini karşılayacak kadar Bitcoin'in değer kazanması sürece işleyeceğini söyledi.
Ponzi İddiası
Schiff ve diğerleri, STRC tercihli aracı için temettüleri finanse etmek amacıyla gerekirse Bitcoin satmaya istekli olması nedeniyle Strategy'nin modelinin kırılgan olduğuna dair kanıt olarak gösterdi. Saylor, şirketin Bitcoin'in 'net satıcısı' olmayı planlamadığını savunarak karşı çıktı — bu, ünlü 'Bitcoin'inizi asla satmayın' sözüyle çelişiyor. Strategy'nin kredi ihraçlarının, sattığından çok daha fazla Bitcoin satın almasına olanak sağladığını ve temettüler için rezervine başvurduğunda bile şirketin net bir biriktirici haline geldiğini söyledi.
STRC Yapısının İçi
Strategy, Nisan ayında STRC'den 3.2 milyar dolar satarak aylık yaklaşık 80-90 milyon dolarlık temettü yükümlülüğü oluşturdu. Saylor, aracıyı Bitcoin volatilitesini azaltırken belirli bir getiri sağlayacak şekilde tasarlanmış bir 'dijital kredi' türü olarak tanımladı. Yapı, satılan her 1 dolarlık kredi için Strategy'nin 5 dolar değerinde Bitcoin tutmasıyla aşırı teminatlandırılmıştır. Temel model basittir — kredi ihraç edin, elde edilen geliri Bitcoin satın almak için kullanın ve uzun vadeli değer artışının temettü maliyetini aşacağını bekleyin.
2.3% Eşiği
Saylor, Bitcoin'in yılda sadece %2.3 değer kazanması halinde Strategy'nin ortak hisseyi satmadan sonsuza kadar temettü ödeyebileceğini iddia etti. Kripto standartlarına göre bu düşük bir eşik, ancak sürekli bir yükseliş varsayar. Şirketin son kâr açıklamasında, temettü yükümlülüklerini karşılamak için gerekirse Bitcoin satmaya hazır olduğunu belirttiği, eleştirmenlerin üzerinde durduğu bir detay ortaya çıktı. Saylor, bu senaryoda bile net etkinin birikim olmaya devam edeceğini, çünkü kredinin satılan Bitcoin'den daha fazla sermaye sağladığını savundu.
Emlak Analojisi
Saylor, yapıyı kredi üzerinden sermaye toplayan, arazi satın alan, geliştiren ve değer artışını para haline getiren bir emlak geliştirme şirketine benzetdi. Strategy'nin bilançosunun Bitcoin varlıklarını kredi derecelendirme amaçlı olarak sıfır değerli değil, bir varlık olarak değerlendirmesi gerektiğini savundu. Analoji mükemmel olmasa da fikri yansıtır: ucuza borçlan, değeri artacak bir şey satın al ve spread'i koru.
Tartışma dinmeyecek. STRC'den 3.2 milyar dolar satılmış ve aylık temettü ödemeleri arttıkça gerçek test, Bitcoin'in fiyatının hızı koruyup koruyamayacağı olacak. Şimdilik Saylor, koruyacağını bahse giriyor.
