Michael Saylor gik i offensiven denne uge og forsvarede Strategys Bitcoin-baserede kreditmodel, efter kritikere – inklusive mangeårig Bitcoin-skeptiker Peter Schiff – kaldte selskabets STRC-dividendstruktur for en Ponzi-ordning. Saylor sagde, at forretningen er bygget op omkring at indtjene Bitcoin-kapitalgevinster i stedet for at stole på evig aktieudstedelse, og at modellen fungerer, så længe Bitcoin stiger nok til at dække dividendeomkostningerne.
Ponzi-anklagen
Schiff og andre pegede på Strategys villighed til at sælge Bitcoin, hvis nødvendigt, for at finansiere dividender på dets STRC-præferenceinstrument som bevis på, at modellen er skrøbelig. Saylor slog tilbage og argumenterede for, at forretningen ikke har til hensigt at være en 'nettosælger' af Bitcoin – en kontrast til hans berømte mantra 'sælg aldrig din Bitcoin'. Han sagde, at Strategys kreditudstedelse gør det muligt at købe væsentligt mere Bitcoin, end det sælger, hvilket gør virksomheden til en nettoakkumulator, selv når den tager af sin beholdning til dividender.
Inde i STRC-strukturen
Strategy solgte 3,2 milliarder dollars i STRC i april, hvilket skabte et månedligt dividende krav på cirka 80 til 90 millioner dollars. Saylor beskrev instrumentet som en form for 'digital kredit' designet til at reducere Bitcoin-volatilitet samtidig med at det giver et defineret afkast. Han bemærkede, at strukturen er overdækket: for hver 1 dollar kredit solgt, holder Strategy for 5 dollars værd af Bitcoin. Kerne modellen er ligetil – udsted kredit, brug provenuet til at købe Bitcoin, og forvent langsigtet værdistigning til at overstige dividendeomkostningerne.
2,3 %-tærsklen
Saylor påstod, at hvis Bitcoin stiger blot 2,3 % om året, kan Strategy betale dividender for evigt uden at sælge almindelig egenkapital. Det er en lav barre efter kryptostandarder, men det forudsætter en konsekvent opadgående prisbevægelse. Selskabets seneste indtjeningsopkald indikerede, at det var parat til at sælge Bitcoin, hvis nødvendigt for at opfylde dividende forpligtelser – en detalje, kritikere greb fat i. Saylor insisterede på, at selv i det scenarie er nettoeffekten stadig akkumulation, fordi kreditten rejser mere kapital end den solgte Bitcoin.
Ejendomsanalogi
Saylor sammenlignede strukturen med et ejendomsudviklingsselskab, der rejser kapital gennem kredit, erhverver jord, forbedrer den og indtjener værdistigningen. Han argumenterede for, at Strategys balance bør behandle Bitcoin-beholdninger som aktiver – ikke nul værdi – til kreditvurderingsformål. Analogien er ikke perfekt, men den fanger ideen: lån billigt, køb noget, der forventes at stige, og behold forskellen.
Debatten forsvinder ikke. Med 3,2 milliarder dollars i STRC solgt og månedlige dividende betalinger, der hober sig op, bliver den virkelige test, om Bitcoins pris kan følge med. For nu satser Saylor på, at den gør.
