Den Europæiske Centralbank har udpeget de private kreditmarkeder som en voksende trussel mod den finansielle stabilitet og opfordrer tilsynsmyndighederne til at skærpe kontrollen, før en stressperiode spreder sig til det bredere system. I en advarsel, der blev offentliggjort i denne uge, siger ECB, at den hastige vækst i udlån uden for de traditionelle banker – meget af det til mere risikable låntagere – nu har potentiale til at forstærke chok i hele økonomien.
Hvad privat kredit er – og hvorfor det er vigtigt
Privat kredit henviser til lån, der ydes af ikke-banklångivere, herunder kapitalforvaltere, hedgefonde og specialiserede finansieringsselskaber. I modsætning til banker modtager disse långivere ikke indlån og er ikke underlagt de samme kapital- og likviditetsregler. I løbet af det seneste årti er sektoren vokset eksplosivt, efterhånden som virksomheder har søgt finansiering uden for det regulerede banksystem. ECB siger nu, at denne vækst har skabt et net af indbyrdes forbindelser, der hurtigt kan formidle nød i en nedtur.
ECB's specifikke bekymringer
Centralbankens advarsel fokuserer på tre risici. For det første har mange private kreditfonde selv lånt kraftigt for at yde lån, hvilket skaber en gældskæde, der kan vikle sig ud voldsomt, hvis misligholdelser stiger. For det andet er markedet uigennemsigtigt – tilsynsmyndighederne mangler konsistente data om, hvem der skylder hvad til hvem. For det tredje låner fondene ofte til virksomheder med svage kreditprofiler, hvilket betyder, at tab under en recession kan være store. ECB argumenterer for, at disse sårbarheder ikke er begrænset til den private kreditsektor alene; de kan sprede sig til banker, der stiller backup-kreditlinjer til rådighed, eller som har eksponering over for de samme låntagere.
Hvilken form for tilsyn ECB ønsker
ECB opfordrede ikke til en specifik ny regel, men sagde, at tilsynsmyndighederne har brug for stærkere værktøjer. Den ønsker mere detaljerede rapporteringskrav, så myndighederne kan opdage ophobning af gæld i realtid. Den foreslog også, at fonde med høj gæld skal tvinges til at have større kapitalbuffere – svarende til, hvad banker skal opretholde. Centralbanken gjorde det klart, at det ville være farligt at vente med at handle, indtil en krise opstår. ”Erfaringen fra tidligere finansielle kriser viser, at sårbarheder, der ikke håndteres i mindre regulerede hjørner af markedet, i sidste ende kan true hele systemet,” sagde ECB i sin udtalelse.
Hvad der sker nu
Advarslen kommer, mens europæiske politikere diskuterer det rette regulatoriske svar. Europa-Kommissionen er allerede i gang med at gennemgå den ikke-bankmæssige finansielle sektor som en del af sin bredere plan for kapitalmarkedsunionen. ECB's indgriben giver denne gennemgang ny hastende karakter. Brancheorganisationer forventes at modsætte sig og argumentere for, at flere regler kan kvæle en værdifuld kilde til udlån. Men indtil videre har centralbanken gjort sin holdning klar: Privat kredit er blevet for stor til at ignorere, og det er ikke en mulighed at vente med at se, hvad der går i stykker først.
