De Europese Centrale Bank heeft de private kredietmarkten aangemerkt als een groeiende bedreiging voor de financiële stabiliteit en roept toezichthouders op om het toezicht te verscherpen voordat een periode van stress overslaat op het bredere systeem. In een deze week uitgebrachte waarschuwing stelt de ECB dat de snelle uitbreiding van kredietverlening buiten traditionele banken – voor een groot deel aan risicovollere kredietnemers – nu het potentieel heeft om schokken door de hele economie te versterken.
Wat privaat krediet is – en waarom het ertoe doet
Privaat krediet verwijst naar leningen die worden verstrekt door niet-bancaire kredietverstrekkers, waaronder vermogensbeheerders, hedgefondsen en speciale financieringsbedrijven. In tegenstelling tot banken nemen deze kredietverstrekkers geen deposito's aan en zijn ze niet onderworpen aan dezelfde kapitaal- en liquiditeitsregels. In het afgelopen decennium is de sector enorm gegroeid doordat bedrijven financiering zochten buiten het gereguleerde banksysteem. De ECB stelt nu dat die groei een web van onderlinge verbindingen heeft gecreëerd dat in een neergang snel problemen kan verspreiden.
De specifieke zorgen van de ECB
De waarschuwing van de centrale bank richt zich op drie risico's. Ten eerste hebben veel private kredietfondsen zelf zware leningen afgesloten om krediet te verstrekken, wat een hefboomketen creëert die kan ontrafelen als wanbetalingen toenemen. Ten tweede is de markt ondoorzichtig – toezichthouders beschikken niet over consistente gegevens over wie wat aan wie verschuldigd is. Ten derde verstrekken de fondsen vaak leningen aan bedrijven met zwakke kredietprofielen, waardoor verliezen tijdens een recessie fors kunnen zijn. De ECB stelt dat deze kwetsbaarheden niet beperkt blijven tot de private kredietsector alleen; ze kunnen overslaan naar banken die back-upkredietlijnen verstrekken of die aan dezelfde kredietnemers zijn blootgesteld.
Wat voor toezicht de ECB wil
De ECB riep niet op tot een specifieke nieuwe regel, maar stelde dat toezichthouders sterkere instrumenten nodig hebben. Ze wil meer gedetailleerde rapportageverplichtingen zodat autoriteiten in realtime kunnen zien hoe hefboomwerking opbouwt. Ook suggereerde ze dat fondsen met hoge hefboomwerking gedwongen moeten worden grotere kapitaalbuffers aan te houden – vergelijkbaar met wat banken moeten handhaven. De centrale bank maakte duidelijk dat wachten tot een crisis om in te grijpen gevaarlijk zou zijn. “De ervaring met eerdere financiële crises leert dat kwetsbaarheden die onbehandeld blijven in minder gereguleerde hoeken van de markt uiteindelijk het hele systeem kunnen bedreigen,” aldus de ECB in haar verklaring.
Wat er nu gebeurt
De waarschuwing komt op een moment dat Europese beleidsmakers de juiste regulerende reactie bespreken. De Europese Commissie evalueert al de niet-bancaire financiële sector als onderdeel van haar bredere plan voor de kapitaalmarktenunie. De interventie van de ECB geeft die evaluatie nieuwe urgentie. Brancheorganisaties zullen zich waarschijnlijk verzetten en stellen dat meer regels een waardevolle bron van kredietverlening kunnen verstikken. Maar voor nu heeft de centrale bank haar standpunt duidelijk gemaakt: privaat krediet is te groot geworden om te negeren, en afwachten wat er eerst kapotgaat is geen optie.
