Bitfinex-CTO Paolo Ardoino will die Kapitalbeschaffungskosten von Unternehmen um bis zu 80 % senken. Sein Argument stützt sich auf tokenisierte Wertpapiere, die blockchainbasierten Instrumente, die seine Börse über Bitfinex Securities notiert. In einem Beitrag vom 5. Oktober auf X beschrieb Ardoino den Zweck der Tokenisierung als Hilfe für Unternehmen und Unternehmer, Kapital in Märkten zu beschaffen, die von der traditionellen Finanzwirtschaft unterversorgt sind.
Bitfinex Securities ist eine Plattform zur Kapitalbeschaffung durch tokenisierte Wertpapiere. Ihr Angebot an Emittenten umfasst Dokumentenprüfung, Tokenisierung, Marketingmaterialien und eine Zweitmarktnotierung, wobei für die Notierung selbst keine zusätzlichen Kosten anfallen. Emittenten, die Erlöse erhalten, zahlen auch keine Auszahlungsgebühr. Doch die Kosten für den Zugang zur Plattform sind nicht trivial, und das Gebührenverzeichnis offenbart die Lücke zwischen der langfristigen Benchmark und der heutigen Preisgestaltung.
Das Minimum von 100.000 US-Dollar, das die Formel in den Schatten stellt
Für eine tokenisierte Anleihe über 5 Millionen US-Dollar mit einer Laufzeit von einem Jahr berechnet Bitfinex Securities eine Emittentengebühr von 100.000 US-Dollar. Das sind 2 % des Emissionsvolumens. Das veröffentlichte Gebührenverzeichnis enthält eine Formel von 0,4 % für eine einjährige Anleihe, was 20.000 US-Dollar entsprechen würde. Stattdessen gilt das Minimum von 100.000 US-Dollar. Der Emittent zahlt also das Fünffache dessen, was die Formel nahelegen würde. Diese Gebühr ist getrennt vom Kupon der Anleihe oder dem jährlichen Zinssatz eines Kleinunternehmenskredits. Die Eigenkapitalgebühren bei Bitfinex Securities sind progressiv und beginnen bei 4 %. Anleihegebühren hängen von der Restlaufzeit ab.
Der Prozess der Kapitalbeschaffung selbst erfordert eine Prüfung und Akzeptanz des Emittenten, einen Angebotsprospekt und begleitende Dokumente, strenge KYC/AML-Prüfungen und eine fortlaufende Finanzberichterstattung. Die Verlagerung von Eigentumsnachweisen auf eine Blockchain beseitigt nicht die fortbestehende Pflicht zur Berichterstattung. Die Hauptseite verlangt vierteljährliche Finanzberichte, während der AIFC-spezifische Leitfaden vierteljährliche oder jährliche Abschlüsse oder Berichte beschreibt, je nach den Marktvorschriften.
Ardoinos Fünfjahresfenster
Ardoinos 80-%-Ziel ist eine Fünfjahres-Benchmark für die Tokenisierungsbranche. Sie umfasst die Kosten für die Navigation durch den Regulierungsprozess, die Notierung und die Beschaffung von Fremd- oder Eigenkapital. Um die Tragweite zu veranschaulichen, verweist er auf einen landwirtschaftlichen Betrieb in Buenos Aires mit einem Jahresumsatz von 50 Millionen US-Dollar und vergleicht dessen Zugang zu konventionellen Kapitalmärkten mit dem, was tokenisierte Märkte bieten könnten. Der Vergleich soll zeigen, wie viel der Kosten an Intermediäre und Prozesse gebunden ist, nicht an das zugrunde liegende Geschäft.
Bitfinex Securities bietet seine Produkte nicht jedem an. Die Plattform schließt US-Personen und die Teilnahme aus, wo ein Angebot rechtswidrig wäre. Der Anlegerleitfaden nennt für Privatpersonen, die an Angeboten des Astana International Finance Centre teilnehmen, Mindestinvestitions- oder Akkreditierungswege. Für Angebote in El Salvador und Unternehmenskonten gelten andere Bestimmungen.
Eine frühere tokenisierte Anleihe und was sie einbrachte
Bitfinex hat dieses Spiel schon einmal gespielt. In einer Ankündigung vom 20. Dezember 2023 berichtete die Börse, dass ALT2612 5.200.100 USDT eingesammelt hatte und in dieser Woche früher geschlossen wurde. Die Anleihe hatte eine Laufzeit von 36 Monaten und einen Kupon von 10 %. ALT2612 wurde über ALTERNATIVE ausgegeben, einen luxemburgischen Verbriefungsfonds, der von MK Global Kapital verwaltet wird. Dieser Fonds verkauft Schuldtitel an Anleger, wobei die Finanzierung über sein Portfolio Unternehmen erreicht. Sein Manager sagt, die Erlöse unterstützen Kredit-, Leasing- und Mobilitätsinitiativen.
ALT2612 ist ein konkretes Beispiel für das Modell, das Ardoino nun in größerem Maßstab vorstellt. Es zeigt auch die Berichterstattungs- und Strukturierungsarbeit, die hinter einer tokenisierten Emission steckt. Die Anleihe wurde geschlossen, zahlte ihren Kupon und hatte eine mehrjährige Laufzeit. Nichts davon geschieht ohne die Dokumente, Prüfungen und laufenden Erklärungen, die Bitfinex Securities verlangt.
Die Kostendifferenz zwischen Anspruch und Gebührenverzeichnis
Ardoinos 80-%-Zahl ist eine Fünfjahres-Ambition, keine aktuelle Preisliste. Derzeit sieht sich ein kleiner Emittent, der eine einjährige Anleihe über 5 Millionen US-Dollar in Betracht zieht, einer Mindestgebühr von 100.000 US-Dollar gegenüber. Das ist die Zahl im Gebührenverzeichnis. Die 0,4-%-Formel existiert, aber das Minimum übertrifft sie für Emissionen dieser Größe. Ob die Tokenisierung diese Kosten senken kann – und um wie viel –, hängt davon ab, wie sich die Regulierungs- und Notierungsebenen in den nächsten Jahren entwickeln. Die Dokumente der Plattform selbst zeigen, dass die Compliance-Arbeit nicht verschwindet, wenn Eigentumsnachweise on-chain verlagert werden. Das ist die Spannung, die Ardoinos Benchmark auflösen muss.
