Технический директор Bitfinex Паоло Ардоино хочет сократить расходы компаний на привлечение капитала на целых 80%. Его аргумент опирается на токенизированные ценные бумаги — инструменты на основе блокчейна, которые его биржа размещает через Bitfinex Securities. В посте от 5 октября в X Ардоино определил цель токенизации как помощь компаниям и предпринимателям в привлечении капитала на рынках, недостаточно обслуживаемых традиционными финансами.
Bitfinex Securities — это платформа для привлечения капитала через токенизированные ценные бумаги. Её предложение эмитентам включает проверку документов, токенизацию, маркетинговые материалы и листинг на вторичном рынке, причём за сам листинг дополнительная плата не взимается. Эмитенты, получающие средства, также не платят комиссию за вывод. Однако стоимость выхода на платформу немала, и график комиссий выявляет разрыв между долгосрочным ориентиром и сегодняшними ценами.
Минимум в $100 000, который затмевает формулу
За токенизированную облигацию на $5 млн сроком на один год Bitfinex Securities взимает комиссию эмитента в $100 000. Это 2% от суммы привлечения. Опубликованный график комиссий включает формулу 0,4% для годовой облигации, что составило бы $20 000. Вместо этого применяется минимальная сумма в $100 000. Таким образом, эмитент платит в пять раз больше, чем предполагала бы формула. Эта комиссия отделена от купона облигации или годовой процентной ставки для заёмщика малого бизнеса. Комиссии за акции на Bitfinex Securities прогрессивны и начинаются с 4%. Комиссии за облигации зависят от оставшегося срока до погашения.
Сам процесс привлечения капитала требует проверки и одобрения эмитента, проспекта эмиссии и подтверждающих документов, строгих проверок KYC/AML и постоянной финансовой отчётности. Перенос записей о праве собственности в блокчейн не отменяет постоянной обязанности отчитываться. Главная страница требует ежеквартальной финансовой отчётности, тогда как руководство, специфичное для AIFC, описывает ежеквартальные или годовые отчёты или сообщения, в зависимости от применимых рыночных правил.
Пятилетнее окно Ардоино
Цель Ардоино в 80% — это пятилетний ориентир для индустрии токенизации. Она охватывает стоимость прохождения регуляторного процесса, листинга и привлечения долгового или долевого финансирования. Чтобы проиллюстрировать ставки, он приводит пример фермерского бизнеса в Буэнос-Айресе с годовым доходом $50 млн, сравнивая его доступ к традиционным рынкам капитала с тем, что могли бы предложить токенизированные рынки. Это сравнение призвано показать, насколько большая часть затрат связана с посредниками и процессом, а не с самим бизнесом.
Bitfinex Securities не предлагает свои продукты всем. Платформа исключает граждан США и участие там, где предложение было бы незаконным. Руководство для инвесторов предоставляет физическим лицам, участвующим в предложениях Международного финансового центра Астаны, маршруты с минимальными инвестициями или аккредитацией. Предложения в Сальвадоре и корпоративные счета имеют иные условия.
Более ранняя токенизированная облигация и что она привлекла
Bitfinex уже проворачивал этот трюк. В объявлении от 20 декабря 2023 года биржа сообщила, что ALT2612 привлекла 5 200 100 USDT и закрылась ранее на той неделе. Облигация имела срок 36 месяцев и купон 10%. ALT2612 была выпущена через ALTERNATIVE — люксембургский фонд секьюритизации под управлением MK Global Kapital. Этот фонд продаёт долг инвесторам, а финансирование доходит до бизнеса через его портфель. Его управляющий говорит, что средства поддерживают инициативы в области кредитования, лизинга и мобильности.
ALT2612 — конкретный пример модели, которую Ардоино теперь продвигает в более широком масштабе. Он также показывает работу по отчётности и структурированию, которая стоит за токенизированным привлечением. Облигация закрылась, выплатила купон и имела многолетний срок погашения. Ничего из этого не происходит без документов, проверок и текущей отчётности, которые требует Bitfinex Securities.
Разрыв в стоимости между предложением и графиком
Цифра Ардоино в 80% — это пятилетняя цель, а не текущий прейскурант. Прямо сейчас небольшой эмитент, рассматривающий облигацию на $5 млн сроком на один год, сталкивается с минимальной комиссией в $100 000. Это число указано в графике. Формула 0,4% существует, но минимальная сумма перекрывает её для привлечений такого размера. Сможет ли токенизация снизить эту стоимость — и насколько — зависит от того, как будут развиваться регуляторный и листинговый уровни в ближайшие несколько лет. Собственные документы платформы показывают, что работа по соблюдению требований не исчезает, когда записи о праве собственности перемещаются в блокчейн. Именно это противоречие должен разрешить ориентир Ардоино.
