Il CTO di Bitfinex, Paolo Ardoino, vuole ridurre i costi di raccolta capitali delle aziende fino all'80%. La sua tesi si basa sui titoli tokenizzati, gli strumenti basati su blockchain che il suo exchange quota tramite Bitfinex Securities. In un post su X del 5 ottobre, Ardoino ha inquadrato lo scopo della tokenizzazione come un aiuto alle aziende e agli imprenditori per raccogliere capitali in mercati poco serviti dalla finanza tradizionale.
Bitfinex Securities è una piattaforma per la raccolta di capitali tramite titoli tokenizzati. La sua proposta agli emittenti include la revisione dei documenti, la tokenizzazione, i materiali di marketing e la quotazione sul mercato secondario, senza costi aggiuntivi per la quotazione stessa. Gli emittenti che ricevono i proventi non pagano nemmeno commissioni di prelievo. Ma il costo per accedere alla piattaforma non è banale, e il listino commissioni rivela il divario tra il benchmark di lungo termine e i prezzi attuali.
Il minimo di 100.000 dollari che sovrasta la formula
Per un'obbligazione tokenizzata da 5 milioni di dollari con durata di un anno, Bitfinex Securities applica una commissione per l'emittente di 100.000 dollari. Ovvero il 2% della raccolta. Il listino commissioni pubblicato include una formula dello 0,4% per un'obbligazione a un anno che ammonterebbe a 20.000 dollari. Si applica invece il minimo di 100.000 dollari. Quindi l'emittente paga cinque volte quanto suggerirebbe la formula. Tale commissione è separata dalla cedola dell'obbligazione o dal tasso d'interesse annuo di un piccolo mutuatario aziendale. Le commissioni sulle azioni su Bitfinex Securities sono progressive e partono dal 4%. Le commissioni sulle obbligazioni dipendono dal tempo rimanente alla scadenza.
Il processo di raccolta capitali stesso richiede la revisione e l'accettazione dell'emittente, un prospetto di offerta e documenti di supporto, rigorosi controlli KYC/AML e una rendicontazione finanziaria continuativa. Spostare i registri di proprietà su una blockchain non elimina l'obbligo continuativo di rendicontazione. La pagina principale richiede rendiconti finanziari trimestrali, mentre la guida specifica per l'AIFC descrive rendiconti o relazioni trimestrali o annuali, secondo quanto applicabile alle regole di mercato.
La finestra quinquennale di Ardoino
L'obiettivo dell'80% di Ardoino è un benchmark quinquennale per l'industria della tokenizzazione. Copre il costo di navigare il processo normativo, la quotazione e la raccolta di debito o capitale proprio. Per illustrare la posta in gioco, cita un'azienda agricola a Buenos Aires che genera 50 milioni di dollari di ricavi annui, confrontando il suo accesso ai mercati finanziari convenzionali con ciò che i mercati tokenizzati potrebbero offrire. Il confronto vuole mostrare quanto del costo sia legato agli intermediari e al processo, non all'attività sottostante.
Bitfinex Securities non offre i suoi prodotti a tutti. La piattaforma esclude le persone statunitensi e la partecipazione laddove un'offerta sarebbe illegale. La guida per gli investitori fornisce agli individui che partecipano alle offerte dell'Astana International Finance Centre percorsi di investimento minimo o di accreditamento. Le offerte di El Salvador e i conti aziendali hanno disposizioni diverse.
Un precedente bond tokenizzato, e quanto ha raccolto
Bitfinex ha già messo in scena questa partita. In un annuncio del 20 dicembre 2023, l'exchange ha riferito che ALT2612 aveva raccolto 5.200.100 USDT e si era chiuso all'inizio di quella settimana. L'obbligazione aveva una durata di 36 mesi e una cedola del 10%. ALT2612 è stato emesso tramite ALTERNATIVE, un fondo di cartolarizzazione lussemburghese gestito da MK Global Kapital. Quel fondo vende debito agli investitori, con il finanziamento che raggiunge le imprese attraverso il suo portafoglio. Il suo gestore afferma che i proventi sostengono iniziative di prestito, leasing e mobilità.
ALT2612 è un esempio concreto del modello che Ardoino ora propone su scala più ampia. Mostra anche il lavoro di rendicontazione e strutturazione che sta dietro a una raccolta tokenizzata. L'obbligazione si è chiusa, ha pagato la sua cedola e aveva una scadenza pluriennale. Niente di tutto ciò accade senza i documenti, i controlli e i rendiconti continui che Bitfinex Securities richiede.
Il divario di costo tra proposta e listino
La cifra dell'80% di Ardoino è un'aspirazione quinquennale, non un listino prezzi attuale. Al momento, un piccolo emittente che considera un'obbligazione da 5 milioni di dollari a un anno affronta una commissione minima di 100.000 dollari. Questo è il numero sul listino. La formula dello 0,4% esiste, ma il minimo la sovrascrive per raccolte di quella dimensione. Se la tokenizzazione possa ridurre quel costo — e di quanto — dipende da come evolveranno i livelli normativi e di quotazione nei prossimi anni. I documenti della piattaforma stessa mostrano che il lavoro di conformità non scompare quando i registri di proprietà passano on-chain. Questa è la tensione che il benchmark di Ardoino deve risolvere.
