والر، مقام فدرال رزرو، به سمت موضع نرخ خنثی تغییر جهت داده است که نشان میدهد بانک مرکزی ممکن است از کارزار انقباضی شدید خود عقبنشینی کند. این اقدام در حالی صورت میگیرد که دادههای تورم همچنان بهطور مداوم بالا باقی ماندهاند و احتمالاً نوسانات تازهای در بازارهای مالی ایجاد خواهد کرد.
موضع خنثی واقعاً به چه معناست
موضع نرخ خنثی به این معناست که مقام فدرال رزرو دیگر نیازی واضح به افزایش یا کاهش نرخهای بهره نمیبیند. در عوض، والر نشان میدهد که سیاست باید فعلاً در جای خود باقی بماند – نه اقتصاد را تحریک کند و نه آن را عقب نگه دارد. این یک چرخش قابل توجه برای یک سیاستگذار است که پیشتر در اردوگاه تندروها (شاهینها) قرار داشت و خواستار نرخهای بالاتر برای کاهش فشارهای قیمتی بود.
این تغییر به معنای پایان مبارزه فدرال رزرو با تورم نیست. اما نشان میدهد والر معتقد است سطح فعلی نرخها وظیفه خود را انجام میدهد. اگر دادهها داغتر از حد انتظار منتشر شوند، ممکن است مسیر خود را معکوس کند. اگر اقتصاد ضعیف شود، ممکن است برای کاهش نرخها استدلال کند. فعلاً او در حالت خنثی قرار گرفته است.
چرا اکنون این تغییر
این مقام در اظهاراتی که منتشر یا گزارش شده، محرک خاصی را مشخص نکرده است. اما پسزمینه روشن است: تورم ماههاست بالای هدف ۲٪ فدرال رزرو گیر کرده است. آخرین گزارشها نشان میدهد قیمتهای هسته بهسختی رو به پایین حرکت کردهاند. این امر بانک مرکزی را مجبور کرده است نرخها را برای مدت طولانیتری از آنچه بسیاری انتظار داشتند، در بالاترین سطح دو دهه اخیر نگه دارد.
موضع جدید والر میتواند منعکسکننده این باور باشد که اقتصاد بهاندازه کافی در حال کند شدن است تا تورم بدون نیاز به انقباض بیشتر کاهش یابد. یا ممکن است یک توقف تاکتیکی باشد – فرصتی برای دیدن اینکه چگونه افزایشهای قبلی نرخ در سیستم اثر میگذارند. فدرال رزرو از اوایل ۲۰۲۲ نرخها را بیش از پنج واحد درصد افزایش داده است و تأثیر کامل آن اغلب یک سال یا بیشتر طول میکشد تا ظاهر شود.
نوسانات بازار در پیش است
واکنش فوری در بازارهای اوراق قرضه ملایم بود، اما معاملهگران خود را برای نوسانات بیشتر آماده میکنند. موضع خنثی از یک صدای کلیدی فدرال رزرو، شفافیت درباره حرکت بعدی را کاهش میدهد. سرمایهگذاران پیشتر کاهش نرخها را در اواخر امسال قیمتگذاری کرده بودند. اکنون این پیشبینیها متزلزلتر به نظر میرسند.
بازارهای سهام که با امید به سیاست آسانتر رشد کردهاند، اگر موضع خنثی تداوم یابد، ممکن است با موانعی روبرو شوند. اگر سایر مقامات فدرال رزرو احتیاط والر را تأیید کنند، دلار ممکن است تقویت شود. معاملهگران ارز و کالاها هرگونه اشارهای از نشست سیاستی بعدی بانک مرکزی را به دقت زیر نظر دارند.
بزرگترین ریسک این است که تورم همکاری نکند. اگر فشارهای قیمتی دوباره شتاب بگیرند، موضع خنثی میتواند به سرعت به حالت تندروانه بازگردد. بازارها باید بهشدت تغییر قیمت دهند. اگر اقتصاد دچار مشکل شود، فدرال رزرو ممکن است حتی با وجود تورم بالا، تحت فشار برای کاهش نرخها قرار گیرد. تغییر موضع والر این تنش را حل نمیکند – فقط توپ را به زمین دادهها میاندازد.
دور بعدی آمار تورم و اشتغال اکنون وزن بیشتری خواهد داشت. همچنین پیشبینیهای خود فدرال رزرو که در نشست آینده منتشر میشود. همکاران والر هنوز همگی پشت موضع خنثی او صف نکشیدهاند. این شکاف میتواند درام بازار خاص خود را ایجاد کند.
