Fed-functionaris Waller is overgestapt op een neutrale rentebias, wat aangeeft dat de centrale bank mogelijk afstand neemt van haar agressieve verkrappende campagne. Deze stap komt doordat de inflatiecijfers hardnekkig hoog blijven, en zal waarschijnlijk nieuwe volatiliteit op de financiële markten veroorzaken.
Wat een neutrale bias echt betekent
Een neutraal rentestandpunt betekent dat de Fed-functionaris geen duidelijke noodzaak meer ziet om de rente te verhogen of te verlagen. In plaats daarvan geeft Waller aan dat het beleid voorlopig moet blijven waar het is—noch de economie stimulerend, noch afremmend. Dat is een opmerkelijke koerswijziging voor een beleidsmaker die voorheen stevig in het havikkamp zat en pleitte voor hogere rentes om de prijsdruk te verlagen.
De verschuiving betekent niet dat de Fed klaar is met het bestrijden van inflatie. Maar het suggereert wel dat Waller gelooft dat het huidige renteniveau zijn werk doet. Als de cijfers meevallen, zou hij van koers kunnen veranderen. Als de economie verzwakt, zou hij kunnen pleiten voor verlagingen. Voorlopig blijft hij neutraal.
Waarom nu de verandering
De functionaris gaf in de uitgelekte of gerapporteerde opmerkingen geen specifieke aanleiding. Maar de achtergrond is duidelijk: de inflatie zit al maanden vast boven de 2%-doelstelling van de Fed. De meest recente cijfers lieten zien dat de kerninflatie nauwelijks daalde. Dat heeft de centrale bank gedwongen om de rente langer dan velen hadden verwacht op het hoogste niveau in twintig jaar te houden.
Wallers nieuwe bias kan erop wijzen dat hij gelooft dat de economie net genoeg vertraagt om de inflatie te laten afnemen zonder verdere verkrapping. Of het kan een tactische pauze zijn—een kans om te zien hoe eerdere renteverhogingen door het systeem werken. De Fed heeft de rente sinds begin 2022 met meer dan vijf procentpunten verhoogd, en de volledige impact laat vaak een jaar of langer op zich wachten.
Komende marktzenuwen
De directe reactie op de obligatiemarkten was gedempt, maar handelaren bereiden zich voor op meer volatiliteit. Een neutraal standpunt van een belangrijke Fed-stem vermindert de duidelijkheid over de volgende stap. Beleggers hadden renteverlagingen later dit jaar ingeprijsd. Nu zien die weddenschappen er wankeler uit.
Aandelenmarkten, die zijn opgelopen door hoop op een soepeler beleid, kunnen tegenwind krijgen als de neutrale bias standhoudt. De dollar zou kunnen versterken als andere Fed-functionarissen Wallers voorzichtigheid herhalen. Valuta- en grondstoffenhandelaren volgen nauwlettend eventuele hints van de volgende beleidsvergadering van de centrale bank.
Het grootste risico is dat de inflatie niet meewerkt. Als de prijsdruk weer aantrekt, kan een neutrale bias snel weer havikachtig worden. Markten zouden dan scherp moeten herprijzen. Als de economie hapert, kan de Fed onder druk komen te staan om de rente te verlagen, zelfs met nog hoge inflatie. Wallers verschuiving lost die spanning niet op—het legt de bal weer bij de cijfers.
De volgende ronde inflatie- en werkgelegenheidscijfers krijgen nu extra gewicht. Dat geldt ook voor de eigen prognoses van de Fed die tijdens de komende vergadering worden gepubliceerd. Wallers collega's hebben zich nog niet allemaal achter zijn neutrale visie geschaard. Die verdeeldheid kan op zichzelf marktdrama veroorzaken.
