연준 관계자 월러가 중립 금리 성향으로 선회하며, 중앙은행이 공격적인 긴축 캠페인에서 한발 물러설 가능성을 시사했다. 인플레이션 데이터가 여전히 높은 수준을 유지하는 가운데 나온 이번 조치는 금융 시장에 새로운 변동성을 불러일으킬 것으로 보인다.
중립 성향의 진정한 의미
중립 금리 입장은 연준 관계자가 더 이상 금리 인상이나 인하의 명확한 필요성을 느끼지 않는다는 것을 의미한다. 대신 월러는 현재로서는 정책을 현 수준에 유지해야 한다고 시사한다. 즉, 경제를 밀어붙이지도 않고 억제하지도 않겠다는 것이다. 이는 가격 압력을 완화하기 위해 금리 인상을 주장해 온 강력한 매파阵营에 속했던 정책 결정자로서는 주목할 만한 전환점이다.
이러한 변화가 연준이 인플레이션과의 싸움을 끝냈다는 의미는 아니다. 하지만 월러가 현재 금리 수준이 제 역할을 하고 있다고 믿고 있음을 암시한다. 예상보다 더 강한 데이터가 나오면 그는 다시 방향을 바꿀 수 있다. 경제가 약화되면 금리 인하를 주장할 수도 있다. 지금은 중립에 머물러 있는 것이다.
지금 변화하는 이유
해당 관계자는 유출되거나 보도된 발언에서 구체적인 계기를 밝히지 않았다. 그러나 배경은 분명하다. 인플레이션이 수개월 동안 연준의 2% 목표치를 웃돌며 고착화되어 있다. 최근 수치는 핵심 가격이 거의 하락하지 않았음을 보여준다. 이로 인해 연준은 많은 이들의 예상보다 더 오랜 기간 금리를 20년 만에 최고 수준으로 유지해야 했다.
월러의 새로운 성향은 경제가 추가 긴축 없이 인플레이션을 완화할 수 있을 만큼 충분히 둔화되고 있다는 믿음을 반영할 수 있다. 또는 과거 금리 인상이 시스템에 어떻게 파급되는지 확인하기 위한 전술적 일시 중지일 수도 있다. 연준은 2022년 초 이후 금리를 5% 포인트 이상 인상했으며, 그 전체 영향이 나타나는 데는 보통 1년 이상이 걸린다.
다가오는 시장 불안
채권 시장의 즉각적인 반응은 미미했지만, 트레이더들은 더 큰 변동성에 대비하고 있다. 주요 연준 인사의 중립 입장은 다음 움직임에 대한 명확성을 일부 제거한다. 투자자들은 올해 후반 금리 인하를 예상해 왔다. 이제 그 베팅은 불확실해 보인다.
완화 정책에 대한 기대로 상승해 온 주식 시장은 중립 성향이 유지될 경우 역풍에 직면할 수 있다. 다른 연준 관계자들이 월러의 신중함을 지지한다면 달러는 강세를 보일 수 있다. 통화 및 원자재 트레이더들은 연준의 다음 정책 회의에서 나올 어떤 힌트든 주시하고 있다.
가장 큰 위험은 인플레이션이 협조하지 않는 경우다. 가격 압력이 다시 가속화되면 중립 성향이 빠르게 매파적으로 돌아설 수 있다. 시장은 급격한 재평가를 해야 할 것이다. 경제가 흔들리면 연준은 인플레이션이 여전히 높은 상황에서도 금리 인하 압력을 받을 수 있다. 월러의 전환은 그 긴장을 해소하지 않는다. 단지 데이터의 공을 다시 코트로 던질 뿐이다.
다음 인플레이션 및 고용 지표는 이제 더 큰 중요성을 지닐 것이다. 다가오는 회의에서 발표될 연준 자체 전망도 마찬가지다. 월러의 동료들은 아직 모두 그의 중립적 시각에 동참하지 않았다. 그 분열 자체가 또 다른 시장 드라마를 만들어낼 수 있다.
