Miksi ohjeistuksen vähentäminen on tärkeää
Vuosien ajan Fed käytti säännöllisiä lehdistötilaisuuksia, pistekuvioennusteita ja huolellisesti muotoiltuja lausuntoja viestiäkseen aikeistaan. Warsh, joka otti tehtävän vastaan vuonna 2022, on väittänyt, että liiallinen ohjeistus voi vääristää markkinoita ja sitoa keskuspankin käsiä. Hän on vähentänyt suunniteltujen lehdistötilaisuuksien määrää ja karsinut Federal Open Market Committeen kokousten jälkeisten lausuntojen yksityiskohtia.
Mutta sijoittajien mukaan muutos on kääntynyt itseään vastaan. Ilman selkeitä signaaleja markkinat ylireagoivat jokaiseen työllisyysraporttiin, inflaatiolukemaan tai kulutusmenolukuun. Cboe Volatiliteetti-indeksi, joka mittaa odotettua markkinaturbulenssia, on noussut uuden lähestymistavan käyttöönoton jälkeen. Eräs joukkovelkakirjakauppias kuvaili ympäristöä ”hermostuneeksi” ja sanoi, että Fedin hiljaisuus on nyt itsessään melun lähde.
Datariippuvuudesta tulee arvausleikkiä
Fedin vähentynyt ohjeistus tarkoittaa, että sijoittajien on luotettava enemmän omaan talousdatan tulkintaansa. Se kuulostaa suoraviivaiselta, mutta käytännössä se on johtanut jyrkkiin erimielisyyksiin. Vahva työllisyysluku voidaan tulkita merkiksi siitä, että Fed nostaa korkoja, tai todisteeksi siitä, että talous kestää korkeammat korot ilman taantumaa. Ilman Fedin kehystystä molemmat tulkinnat ovat yhtä uskottavia, ja markkinat heilahtelevat sen mukaisesti.
”Meidän on luettava teelehtiä”, sanoi eräs suuren omaisuudenhoitoyhtiön salkunhoitaja, joka puhui nimettömänä, koska hänen yrityksensä ei salli Fedin julkista arvostelua. ”Data ei puhu puolestaan. Se tarvitsee kontekstia, ja Fed tarjosi sitä kontekstia aiemmin. Nyt arvaamme.”
Ohjeistuksen puute on myös vaikeuttanut yritysten suunnittelua. Yritysten rahoitusjohtajat ja talousjohtajat, jotka luottavat Fedin näkymiin tehdessään laina- ja investointipäätöksiä, ovat yksityisesti valittaneet, että epävarmuus pakottaa heidät pitämään enemmän käteistä ja lykkäämään pääomamenoja.
Warshin perustelut ja vastustus
Warsh on puolustanut uudistusta paluuna kurinalaisempaan ja vähemmän interventioon perustuvaan lähestymistapaan. Puheissaan hän on väittänyt, että Fedin ei pitäisi yrittää hallita markkinoiden odotuksia ja että sen ensisijainen tehtävä on asettaa rahapolitiikka talousnäkymien perusteella, ei rauhoitella kauppiaita. Hän on viitannut vuoden 2013 ”taper-tantrumiin” esimerkkinä siitä, mitä tapahtuu, kun Fedistä tulee liian ennustettava – markkinat voivat ylireagoida, kun keskuspankki lopulta muuttaa suuntaa.
Mutta kriitikoiden mukaan nykyinen lähestymistapa on päinvast
