تغییر رویکرد فدرال رزرو به سمت ارتباطات کمتر و با جزئیات کمتر تحت ریاست کوین وارش، انتقاد شدید سرمایهگذاران را برانگیخته است که میگویند این سیاست باعث نوسان بیشتر بازارها میشود. به جای جریان ثابت راهنماییهای پیشنگر که بازارها به آن عادت کرده بودند، فدرال رزرو اکنون سیگنالهای کمتری ارسال میکند و معاملهگران را مجبور میکند تا دادههای اقتصادی را خود تفسیر کنند. به گفته چندین فعال بازار، نتیجه این رویکرد نوسانهای قیمتی گستردهتر و عدم اطمینان بیشتر نسبت به گام بعدی بانک مرکزی است.
چرا کاهش راهنماییها اهمیت دارد
برای سالها، فدرال رزرو از کنفرانسهای خبری منظم، پیشبینیهای نمودار نقطهای و بیانیههای دقیق برای اعلام نیات خود استفاده میکرد. وارش که در سال ۲۰۲۲ سکاندار شد، استدلال کرده است که راهنمایی بیش از حد میتواند بازارها را مخدوش کند و دست بانک مرکزی را ببندد. او تعداد کنفرانسهای خبری برنامهریزی شده را کاهش داده و جزئیات بیانیههای پس از جلسه کمیته بازار باز فدرال را محدود کرده است.
اما سرمایهگذاران میگویند این تغییر نتیجه معکوس داشته است. بدون سیگنالهای واضح، بازارها به هر گزارش اشتغال، خوانش تورم یا آمار هزینه مصرفکننده واکنش بیش از حد نشان میدهند. شاخص نوسانات Cboe که معیاری برای تلاطم مورد انتظار بازار است، از زمان اجرای رویکرد جدید افزایش یافته است. یک معاملهگر اوراق قرضه این فضا را "پرشدار" توصیف کرد و گفت سکوت فدرال رزرو خود به منبعی از نویز تبدیل شده است.
وابستگی به داده به بازی حدس تبدیل میشود
کاهش راهنماییهای فدرال رزرو به این معناست که سرمایهگذاران باید بیشتر به تفسیر خود از دادههای اقتصادی تکیه کنند. این به ظاهر ساده است، اما در عمل به اختلافات شدید منجر شده است. یک رقم قوی اشتغال ممکن است به عنوان نشانهای برای افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو تعبیر شود، یا به عنوان دلیلی بر اینکه اقتصاد میتواند نرخهای بالاتر را بدون رکود تحمل کند. بدون چارچوببندی فدرال رزرو، هر دو تفسیر به یک اندازه محتمل هستند و بازارها بر اساس آن نوسان میکنند.
یک مدیر پرتفوی در یک شرکت بزرگ مدیریت دارایی که به دلیل سیاست شرکت در انتقاد عمومی از فدرال رزرو خواست نامش فاش نشود، گفت: «ما مجبوریم تفالههای چای را بخوانیم. دادهها خودشان صحبت نمیکنند. آنها نیاز به زمینه دارند و فدرال رزرو قبلاً این زمینه را فراهم میکرد. حالا ما حدس میزنیم.»
فقدان راهنمایی همچنین برنامهریزی شرکتها را دشوارتر کرده است. خزانهداران و مدیران مالی شرکتها که برای تصمیمگیری در مورد استقراض و سرمایهگذاری به چشمانداز فدرال رزرو وابسته هستند، به طور خصوصی شکایت کردهاند که عدم اطمینان آنها را مجبور به نگهداری وجه نقد بیشتر و به تأخیر انداختن هزینههای سرمایهای میکند.
دلیل وارش و مخالفتها
وارش از این بازنگری به عنوان بازگشت به رویکردی منظمتر و کمتر مداخلهگرانه دفاع کرده است. او در سخنرانیهای خود استدلال کرده است که فدرال رزرو نباید سعی در مدیریت انتظارات بازار داشته باشد و وظیفه اصلی آن تعیین سیاست پولی بر اساس چشمانداز اقتصادی است، نه آرام کردن معاملهگران. او به "عصبانیت کاهش تدریجی" در سال ۲۰۱۳ به عنوان نمونهای از آنچه زمانی که فدرال رزرو بیش از حد قابل پیشبینی میشود اشاره کرده است - بازارها میتوانند زمانی که بانک مرکزی نهایتاً مسیر خود را تغییر میدهد، واکنش بیش از حد نشان دهند.
اما منتقدان میگویند رویکرد فعلی برعکس چیزی است که اقتصاد به آن نیاز دارد. با تورم که همچنان بالای هدف ۲ درصدی فدرال رزرو است و رشد اقتصادی کند شده، آنها استدلال میکنند که ارتباطات شفاف بیش از هر زمان دیگری اهمیت دارد. برخی از مقامات سابق فدرال رزرو نیز اظهار نظر کردهاند و گفتهاند که کاهش راهنماییها خطر تضعیف اعتبار بانک مرکزی را در صورت سوءتعبیر مداوم بازارها از نیات آن به همراه دارد.
واکنش منفی محدود به والاستریت نیست. چندین عضو کنگره به طور خصوصی نگرانی خود را از اینکه استراتژی ارتباطی فدرال رزرو به عدم اطمینان اقتصادی دامن میزند ابراز کردهاند. یک دستیار کمیته بانکی سنا گفت که این کمیته در حال بررسی برگزاری جلسه استماع در این زمینه است، هرچند هنوز تاریخی تعیین نشده است.
گام بعدی چیست
نشست بعدی سیاستگذاری فدرال رزرو برای اواسط سپتامبر برنامهریزی شده است. سرمایهگذاران از نزدیک زیر نظر خواهند داشت که آیا وارش نشانهای از تمایل به تعدیل استراتژی ارتباطی نشان میدهد یا خیر. تاکنون، رئیس فدرال رزرو هیچ نشانهای از عقبنشینی نشان نداده است. اما اگر نوسانات همچنان افزایش یابد و چشمانداز اقتصادی تیرهتر شود، فشار از سوی بازارها و قانونگذاران ممکن است آنقدر زیاد شود که نتوان آن را نادیده گرفت.
