Hvorfor nedskjæringen i veiledning betyr noe
I årevis brukte Fed regelmessige pressekonferanser, dot-plot-projeksjoner og nøye formulerte uttalelser for å signalisere sine intensjoner. Warsh, som tok over i 2022, har argumentert for at for mye veiledning kan forvrenge markedene og binde sentralbankens hender. Han har redusert antall planlagte pressekonferanser og minsket detaljnivået i Federal Open Market Committees uttalelser etter møtene.
Men investorer sier endringen har slått tilbake. Uten klare signaler overreagerer markedene på hver eneste jobbrapport, inflasjonsavlesning eller forbrukertall. Cboe Volatility Index, et mål på forventet markedsturbulens, har steget siden den nye tilnærmingen ble tatt i bruk. En obligasjonshandler beskrev miljøet som «hoppete» og sa at Feds stillhet nå i seg selv er en kilde til støy.
Dataavhengighet blir et gjettelek
Feds reduserte veiledning betyr at investorer må stole mer på sin egen tolkning av økonomiske data. Det høres enkelt ut, men i praksis har det ført til skarpe uenigheter. Et sterkt sysselsettingstall kan tolkes som et tegn på at Fed vil heve renten, eller som bevis på at økonomien tåler høyere renter uten resesjon. Uten Feds rammeverk er begge tolkninger like plausible, og markedene svinger deretter.
«Vi står igjen med å lese teblader,» sa en porteføljeforvalter ved et stort formuesforvaltningsselskap, som snakket på betingelse av anonymitet fordi firmaet ikke tillater offentlig kritikk av Fed. «Dataene taler ikke for seg selv. De trenger kontekst, og Fed pleide å gi den konteksten. Nå gjetter vi.»
Mangelen på veiledning har også gjort det vanskeligere for selskaper å planlegge. Bedriftskasserere og finansdirektører, som stoler på Feds utsikter for å ta låne- og investeringsbeslutninger, har privat klaget på at usikkerheten tvinger dem til å holde mer kontanter og utsette kapitalinvesteringer.
Warshs begrunnelse og motstanden
Warsh har forsvart omleggingen som en tilbakevending til en mer disiplinert, mindre intervensjonistisk tilnærming. I taler har han argumentert for at Fed ikke bør prøve å styre markedsforventningene, og at dens primære oppgave er å sette pengepolitikk basert på de økonomiske utsiktene, ikke å berolige tradere. Han har pekt på «taper tantrum» i 2013 som et eksempel på hva som skjer når Fed blir for forutsigbar – markedene kan overreagere når sentralbanken til slutt endrer kurs.
Men kritikere sier den nåværende tilnærmingen er det motsatte av hva økonomien trenger. Med inflasjon fortsatt over Feds 2%-mål og vekst som avtar, argumenterer de for at tydelig kommunikasjon er viktigere enn noensinne. Noen tidligere Fed-tjenestemenn har også uttalt seg, og sier at den reduserte veiledningen risikerer å svekke sentralbankens troverdighet hvis markedene konsekvent misforstår dens intensjoner.
Motstanden er ikke begrenset til Wall Street. Flere medlemmer av Kongressen har privat uttrykt bekymring for at Feds kommunikasjonsstrategi øker den økonomiske usikkerheten. En ansatt i Senatets bankkomité sa at komiteen vurderer å holde en høring om saken, men ingen dato er satt.
Hva skjer videre
Feds neste rentemøte er planlagt til midten av september. Investorer vil følge nøye med for å se om Warsh signaliserer noen vilje til å justere kommunikas
