רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) פרסמה השבוע את טיוטת התוכנית הרגולטורית לשנים 2026-2030, ומטבעות קריפטוגרפיים אינם עוד נושא שולי – הם בראש סדר העדיפויות. המסמך, המציב את סדר היום של הסוכנות לחמש השנים הקרובות, טוען שהכללים הקיימים נעקפו על ידי צמיחת שווקי הקריפטו, ויוצרים אי-ודאות משפטית עבור חדשנים ומשתתפי שוק כאחד. ה-SEC רוצה לבסס יסודות "רציונליים, קוהרנטיים ועקרוניים" לנכסים דיגיטליים, והופכת זאת לאבן היסוד של חקיקת המשנה הקרובה שלה.
מדוע הסוכנות משנה כיוון
במשך שנים התלוננו חברות קריפטו שהן פועלות באזור אפור רגולטורי. התוכנית של ה-SEC עצמה מסכימה למעשה עם טענה זו. הסוכנות אומרת שהמסגרות הנוכחיות לא תוכננו עבור נכסים מבוססי בלוקצ'יין, והפער הותיר את כולם מנחשים אילו טוקנים הם ניירות ערך ומי צריך להירשם. ה-SEC רוצה לשנות זאת – לא רק באמצעות אכיפה, אלא על ידי כתיבת כללים ברורים יותר. התוכנית גם מצביעה על חפיפה סמכותית עם רשות החוזים העתידיים לסחורות (CFTC) כבעיה שצריך לפתור. שתי הסוכנויות חתמו על מזכר הבנות במרץ 2024 כדי לתאם ולשתף מידע על שווקי קריפטו, וטיוטת 2026-2030 מרמזת שהעבודה תתעצם.
בלוקצ'יין כתשתית, לא רק נכסים
ה-SEC לא מודאגת רק מהגנת משקיעים. היא גם רואה בטכנולוגיית הבלוקצ'יין שדרוג פוטנציאלי לתשתיות פיננסיות. התוכנית מציינת שטכנולוגיית ספר החשבונות המבוזר (DLT) יכולה להביא ליעילות, להפחית עלויות ולשפר ניהול סיכונים ברחבי השווקים. הסוכנות אומרת שהיא רוצה לתמוך בהצעות טוקנים מצייתות לחוק ובפיתוח פיננסי על גבי הבלוקצ'יין – כל עוד הן עומדות בחוקי ניירות הערך. זהו שינוי ניכר בטון. במקום להתייחס לקריפטו אך ורק כמקור להונאה ותנודתיות, ה-SEC מכירה בכך שהטכנולוגיה יכולה למעשה לשפר דברים, ובלבד שמעקות הבטיחות הרגולטוריים יהיו איתנים.
מה הלאה
המסמך הוא טיוטה, כלומר ה-SEC תקבל משוב ותסיים לקבוע את סדר העדיפויות שלה בחודשים הקרובים. אבל הכיוון ברור: הסוכנות מתכוונת לעבור מאכיפה פרטנית ולבנות מסגרת מקיפה לנכסים דיגיטליים. השאלה הפתוחה היא בדיוק עד כמה תרחיק המסגרת הזו. האם ה-SEC תגדיר מבחן ברור מתי טוקן הוא נייר ערך? האם תייצר מרחב למימון מבוזר (DeFi)? התוכנית מבטיחה "הבהרה", אבל הפרטים יהיו קריטיים. לעת עתה, תעשיית הקריפטו יודעת שה-SEC רואה את עתידה כשלובה עם עתיד התעשייה – לטוב ולרע.
