סטארט-אפ קריפטו בשם Lighter מהמר שמודל אפס עמלות ואישור רגולטורי יכולים לפתוח שוק שנותר ברובו ללא נגיעה: שוק החוזים העתידיים התמידיים (perpetual futures) המקומי בארה"ב. החברה טוענת ששוק החוזים התמידיים – ששוויו טריליוני דולרים ברחבי העולם – נמצא כמעט כולו מחוץ לארה"ב, ושהבאתו לשוק המקומי עם מבנה נטול עמלות עשויה למשוך מיליארדים בנפח מסחר חדש. ההצעה של Lighter נשענת על שני דברים: קבלת אור ירוק מרגולטורים אמריקאים, והוכחה שצוות ההנדסה שלה יכול לבנות פלטפורמה שמתחרה בסטארט-אפים המובילים בתחום הבינה המלאכותית.
גישה של אפס עמלות לחוזים תמידיים
חוזים עתידיים תמידיים, או 'perps', הם מוצר הנגזרים הקריפטוגרפי הנסחר ביותר, אך כמעט כל הפעילות הזו מתרחשת דרך בורסות שמחוץ לארה"ב, כמו Binance ו-Bybit. מודל אפס העמלות של Lighter הוא אתגר ישיר לאותן בורסות ותיקות, שגובות בדרך כלל עמלות maker-taker של 0.01% עד 0.06% לכל עסקה. על ידי ביטול העמלות לחלוטין, Lighter מקווה למשוך נזילות וסוחרים שמחירם או תסכולם מעלויות נסתרות מונעים מהם כיום. החברה מאמינה ששוק החוזים התמידיים המקומי בארה"ב הוא למעשה בלתי מנוצל – אף בורסה מרכזית לא הציעה עדיין מוצר perp עם אפס עמלות בתוך גבולות ארה"ב.
דרך רגולטורית למיליארדים
הסטטוס הבלתי מנוצל הזה אינו מקרי. נגזרים קריפטוגרפיים מוסדרים בקפדנות בארה"ב על ידי הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC), ורוב מוצרי ה-perp נחשבו כבלתי חוקיים עבור לקוחות בארה"ב. Lighter מבקשת אישור לפעול כשוק חוזים ייעודי (DCM) או כמתקן ביצוע החלפות (SEF), מה שיאפשר לה להציע חוזים תמידיים באופן חוקי. החברה טוענת שאם הרגולטורים יאשרו, השוק המקומי עשוי להיות שווה מיליארדי דולרים בנפח מסחר שנתי. אך ה-CFTC נקטה זהירות; צעדי אכיפה אחרונים נגד בורסות בחו"ל מראים שהסוכנות עוקבת. הבקשה של Lighter עדיין תלויה ועומדת, והתוצאה אינה ודאית.
יוחס הנדסי
מעבר למאבק הרגולטורי, Lighter נשענת בכבדות על הכישרון הטכני שלה. החברה אומרת שצוות ההנדסה שלה דומה לזה של סטארט-אפים מובילים בבינה מלאכותית – רמז לעובדה שבניית בורסת perp בעלת השהייה נמוכה ונפח גבוה היא אתגר תוכנתי לא פחות מאתגר פיננסי. הצוות בנה מנוע התאמה (matching engine) ומערכת ניהול סיכונים משלו מאפס, שנועדו להתמודד עם התפוקה של בורסה מהדרג הגבוה ביותר תוך שמירה על עלויות קרובות לאפס. Lighter אינה חושפת שמות ספציפיים של מהנדסים, אך הסטארט-אפ משך תשומת לב ממשקיעי קריפטו ופינטק הרואים פוטנציאל במוצר מקומי נטול עמלות.
האם הפוטנציאל הזה יהפוך למציאות תלוי בדבר אחד: ההחלטה של ה-CFTC. הבקשה של Lighter נמצאת בבדיקה, והחברה לא חשפה לוח זמנים. עד אז, שוק החוזים התמידיים המקומי בארה"ב נותר לוח חלק – ו-Lighter ממתינה לרשות לכתוב עליו.
