Abracadabra telah mengajukan rencana untuk menutup stablecoin MIM mereka, menawarkan empat sen untuk setiap dolar nilai kepada para pemegangnya. Proposal ini, yang secara efektif akan mengakhiri salah satu eksperimen stablecoin terdesentralisasi paling awal di DeFi, muncul setelah penurunan berkepanjangan yang membuat MIM diperdagangkan jauh di bawah patokan $1 yang dimaksudkan.
Langkah ini menggarisbawahi masalah yang lebih luas bagi stablecoin terdesentralisasi: tanpa cadangan terpusat atau pemberi pinjaman pilihan terakhir, mempertahankan patokan sepenuhnya bergantung pada kepercayaan pasar dan jaminan. Ketika kepercayaan itu terkikis, tidak ada yang bisa menghentikan spiral penurunan.
Apa arti penutupan ini bagi para pemegang
Dalam proposal tersebut, MIM akan ditebus dengan kurs $0,04 per token. Bagi siapa pun yang masih memegang MIM, itu adalah kerugian besar — jenis yang cenderung menghapus modal yang ditempatkan di protokol. Hal ini juga menimbulkan pertanyaan langsung tentang bagaimana proses penebusan akan berjalan, siapa yang akan mengelolanya, dan apakah masih ada cukup aset di treasury untuk menutupi pembayaran yang sudah berkurang itu.
Angka empat sen adalah sinyal paling jelas bahwa kepemimpinan Abracadabra tidak melihat jalan kembali ke paritas. Stablecoin yang tidak dapat mempertahankan patokannya, secara fungsional, bukan lagi stablecoin. Itu adalah aset bermasalah.
Mengapa keruntuhan MIM penting di luar Abracadabra
Masalah MIM bukan hanya masalah bagi para pemegangnya. Hal ini menyumbang kegelisahan yang lebih luas tentang stablecoin terdesentralisasi — kategori aset yang menjanjikan stabilitas harga tanpa penerbit terpusat atau cadangan fiat. Token-token ini mengandalkan jaminan kripto, mekanisme algoritmik, atau campuran keduanya. Desain itu berhasil di pasar yang tenang. Namun kesulitan ketika orang-orang berbondong-bondong keluar.
Kekhawatiran bagi ekosistem DeFi bersifat langsung. Stablecoin adalah lapisan dasar untuk pinjaman, peminjaman, dan perdagangan di banyak protokol. Ketika salah satunya kehilangan patokannya, guncangannya dapat merambat melalui kumpulan likuiditas dan posisi utang yang dijaminkan. Pemberi pinjaman yang menerima MIM sebagai jaminan mungkin menghadapi kekurangan. Pedagang yang menggunakannya sebagai aset kuotasi mungkin menemukan posisi mereka terganggu.
Proposal Abracadabra tidak hanya menutup babak MIM. Ini menimbulkan pertanyaan apakah stablecoin terdesentralisasi lainnya dapat menghadapi penarikan serupa — dan apakah mekanisme yang dimaksudkan untuk melindungi mereka cukup kuat untuk bertahan di bawah tekanan.
Mekanisme patokan yang rusak
MIM dirancang untuk mempertahankan patokan dolarnya melalui overkolateralisasi dan insentif arbitrase. Secara teori, jika MIM jatuh di bawah $1, pedagang dapat membelinya dengan murah dan menebusnya untuk jaminan yang mendasari dengan nilai penuh, mengantongi selisihnya. Arbitrase itu seharusnya mendorong harga kembali naik.
Namun mekanisme itu hanya berfungsi jika jaminan bernilai lebih dari MIM yang beredar dan jika orang mempercayai proses penebusan. Begitu kepercayaan retak, arbitrase menjauh. Patokan rusak. Dan tanpa entitas pusat untuk campur tangan, tidak ada penyangga.
Itulah kerapuhan di jantung stablecoin terdesentralisasi — dan penurunan MIM adalah demonstrasi langsungnya. Harga penutupan empat sen adalah apa yang tersisa setelah arbitrase berhenti bekerja dan jaminan tidak dapat menutupi janji-janji.
Apa yang terjadi selanjutnya
Proposal ini sekarang menuju pemungutan suara, meskipun jadwal dan mekanisme pemungutan suara yang tepat tidak dirinci dalam pengumuman awal. Jika disetujui, pemegang MIM akan memiliki jendela terbatas untuk menebus dengan kurs empat sen. Mereka yang melewatkannya bisa dibiarkan tanpa apa-apa.
Bagi pasar DeFi yang lebih luas, fokus akan beralih ke stablecoin terdesentralisasi lainnya. Apakah patokan mereka bertahan? Apakah rasio jaminan mereka sehat? Dan mungkin yang paling penting, apakah komunitas mereka akan menerima penutupan dengan harga sebagian kecil dari dolar — atau apakah mereka akan berjuang untuk menjaga patokan tetap hidup?
Jawaban Abracadabra, setidaknya untuk MIM, sudah ada di atas meja.
