Abracadabra đã đưa ra kế hoạch đóng cửa stablecoin MIM của mình, đề nghị trả cho người nắm giữ bốn xu cho mỗi đô la giá trị. Đề xuất này, nếu được thông qua, sẽ chấm dứt một trong những thử nghiệm stablecoin phi tập trung sớm nhất của DeFi, sau một thời gian dài suy giảm khiến MIM giao dịch thấp hơn nhiều so với mức neo 1 đô la dự kiến.
Động thái này nhấn mạnh một vấn đề rộng lớn hơn đối với các stablecoin phi tập trung: không có dự trữ tập trung hoặc người cho vay cuối cùng, việc duy trì mức neo phụ thuộc hoàn toàn vào niềm tin thị trường và tài sản thế chấp. Khi niềm tin đó suy yếu, không có gì có thể ngăn chặn một vòng xoáy đi xuống.
Việc giải thể có ý nghĩa gì đối với người nắm giữ
Theo đề xuất, MIM sẽ được đổi với tỷ lệ 0,04 đô la mỗi token. Đối với bất kỳ ai vẫn còn nắm giữ MIM, đó là một khoản lỗ nặng nề — kiểu lỗ thường xóa sạch số vốn đã được gửi vào giao thức. Nó cũng đặt ra câu hỏi ngay lập tức về cách thức quy trình đổi thưởng sẽ diễn ra, ai sẽ quản lý nó, và liệu có đủ tài sản còn lại trong kho bạc để chi trả ngay cả khoản thanh toán giảm đó hay không.
Con số bốn xu là dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy ban lãnh đạo Abracadabra không thấy con đường nào trở lại mức ngang giá. Một stablecoin không thể giữ mức neo của mình, về mặt chức năng, không còn là stablecoin nữa. Nó là một tài sản gặp khó khăn.
Tại sao sự sụp đổ của MIM lại quan trọng ngoài Abracadabra
Những rắc rối của MIM không chỉ là vấn đề đối với những người nắm giữ nó. Chúng góp phần vào sự lo lắng rộng lớn hơn về các stablecoin phi tập trung — loại tài sản hứa hẹn sự ổn định giá mà không có tổ chức phát hành tập trung hoặc dự trữ tiền pháp định. Những token này dựa vào tài sản thế chấp tiền mã hóa, cơ chế thuật toán, hoặc kết hợp cả hai. Thiết kế đó hoạt động trong thị trường yên ả. Nó gặp khó khăn khi mọi người đổ xô rút lui.
Mối lo ngại đối với các hệ sinh thái DeFi là trực tiếp. Stablecoin là lớp cơ sở cho việc cho vay, vay mượn và giao dịch trên nhiều giao thức. Khi một trong số chúng mất mức neo, cú sốc có thể lan truyền qua các nhóm thanh khoản và vị thế nợ được thế chấp. Những người cho vay chấp nhận MIM làm tài sản thế chấp có thể đối mặt với thiếu hụt. Các nhà giao dịch sử dụng nó làm tài sản định giá có thể thấy vị thế của họ bị gián đoạn.
Đề xuất của Abracadabra không chỉ khép lại một chương về MIM. Nó đặt ra câu hỏi liệu các stablecoin phi tập trung khác có thể đối mặt với tình trạng tháo chạy tương tự — và liệu các cơ chế được thiết kế để bảo vệ chúng có đủ mạnh để trụ vững dưới áp lực hay không.
Cơ chế của một mức neo bị phá vỡ
MIM được thiết kế để duy trì mức neo đô la thông qua thế chấp quá mức và ưu đãi chênh lệch giá. Về lý thuyết, nếu MIM giảm dưới 1 đô la, các nhà giao dịch có thể mua nó với giá rẻ và đổi lấy tài sản thế chấp cơ sở với giá trị đầy đủ, thu lợi chênh lệch. Sự chênh lệch giá đó được cho là sẽ đẩy giá trở lại.
Nhưng cơ chế đó chỉ hoạt động nếu tài sản thế chấp có giá trị lớn hơn lượng MIM đang lưu hành và nếu mọi người tin tưởng vào quy trình đổi thưởng. Một khi niềm tin tan vỡ, các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ rút lui. Mức neo bị phá vỡ. Và không có một thực thể trung tâm nào can thiệp, không có biện pháp hỗ trợ nào.
Đó là sự mong manh cốt lõi của các stablecoin phi tập trung — và sự suy giảm của MIM là một minh chứng sống động cho điều đó. Mức giá giải thể bốn xu là những gì còn lại sau khi chênh lệch giá ngừng hoạt động và tài sản thế chấp không thể đảm bảo các lời hứa.
Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo
Đề xuất hiện đang được đưa ra bỏ phiếu, mặc dù thời gian và cơ chế bỏ phiếu chính xác không được nêu chi tiết trong thông báo ban đầu. Nếu được thông qua, những người nắm giữ MIM sẽ có một khoảng thời gian giới hạn để đổi ở mức bốn xu. Những ai bỏ lỡ có thể sẽ chẳng còn gì.
Đối với thị trường DeFi rộng lớn hơn, sự tập trung sẽ chuyển sang các stablecoin phi tập trung khác. Liệu mức neo của chúng có đang được giữ? Liệu tỷ lệ thế chấp của chúng có lành mạnh? Và có lẽ quan trọng nhất, liệu cộng đồng của chúng có chấp nhận giải thể với một phần nhỏ của một đô la — hay họ sẽ đấu tranh để giữ mức neo sống?
Câu trả lời của Abracadabra, ít nhất là đối với MIM, đã có trên bàn.
