Abracadabraは、MIMステーブルコインを終了させる計画を提案し、保有者に対して1ドルあたり4セントを提供すると発表した。この提案は、DeFiの初期の分散型ステーブルコイン実験の一つを事実上終わらせるものであり、MIMが意図された1ドルのペッグをはるかに下回る取引が長期にわたって続いた後に出された。
この動きは、分散型ステーブルコインが抱えるより広範な問題を浮き彫りにしている。中央集権的な準備金や最後の貸し手がなければ、ペッグの維持は市場の信頼と担保に完全に依存する。その信頼が損なわれると、下降スパイラルを止めるものはほとんどない。
清算が保有者にとって何を意味するか
提案では、MIMは1トークンあたり0.04ドルで償還される。まだMIMを保有している人にとって、これは厳しい損失であり、プロトコルに預けられた資本を一掃するようなものだ。また、償還プロセスの仕組み、誰が管理するのか、そしてその減額された支払いをカバーするのに十分な資産がトレジャリーに残っているのかという疑問も直ちに生じる。
4セントという数字は、Abracadabraのリーダーシップがパリティへの復帰は不可能だと見ていることを示す最も明確なシグナルだ。ペッグを維持できないステーブルコインは、機能的にはもはやステーブルコインではない。それは不良資産である。
MIMの崩壊がAbracadabraを超えて重要な理由
MIMの問題は保有者だけの問題ではない。それは、中央集権的な発行者や法定通貨準備を持たずに価格安定性を約束する資産カテゴリーである分散型ステーブルコインに対する広範な不安を煽っている。これらのトークンは、暗号資産担保、アルゴリズムメカニズム、またはその両方に依存している。その設計は平静な市場では機能する。しかし、人々が出口に殺到すると苦戦する。
DeFiエコシステムにとっての懸念は直接的だ。ステーブルコインは多くのプロトコルで貸付、借入、取引の基盤層である。その一つがペッグを失うと、衝撃は流動性プールや担保付債務ポジションに波及する可能性がある。MIMを担保として受け入れた貸し手は不足に直面するかもしれない。それをクォート資産として使用したトレーダーはポジションが混乱する可能性がある。
Abracadabraの提案はMIMの章を閉じるだけではない。他の分散型ステーブルコインも同様の取り付け騒ぎに直面する可能性があるか、そしてそれらを保護するためのメカニズムが圧力下で持ちこたえるのに十分強いかという疑問を提起する。
壊れたペッグのメカニズム
MIMは、過剰担保と裁定取引インセンティブを通じてドルペッグを維持するように設計されていた。理論的には、MIMが1ドルを下回ると、トレーダーは安く購入し、原資産の担保と全額で償還して差額をポケットに入れることができた。その裁定取引が価格を押し上げるはずだった。
しかし、そのメカニズムは、担保が発行済みのMIMよりも価値があり、人々が償還プロセスを信頼する場合にのみ機能する。信頼が一旦崩壊すると、裁定取引業者は近寄らない。ペッグは壊れる。そして、介入する中央機関がなければ、バックストップはない。
これが分散型ステーブルコインの中心にある脆弱性であり、MIMの下落はその生きた実証である。4セントの清算価格は、裁定取引が機能しなくなり、担保が約束をカバーできなくなった後に残ったものである。
次に何が起こるか
提案は現在投票に移されるが、タイムラインと正確な投票メカニズムは最初の発表では詳述されていなかった。承認されれば、MIM保有者は4セントのレートで償還するための限られた期間を持つことになる。それを逃した者は何も残らない可能性がある。
より広いDeFi市場にとって、焦点は他の分散型ステーブルコインに移るだろう。それらのペッグは維持されているか？担保比率は健全か？そしておそらく最も重要なのは、それらのコミュニティが1ドルの何分の一かでの清算を受け入れるのか、それともペッグを生き続けさせるために戦うのか？
Abracadabraの答えは、少なくともMIMについては、すでにテーブル上にある。
